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公司披露三季報業(yè)績。2022Q3單季度營業(yè)總收入32.53億元，歸母凈利潤21.50億元。前三季度公司營業(yè)總收入95.61億元，同比-0.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤65.94億元，同比+5.77%。實現(xiàn)EPS0.51元，加權平均ROE11.45%，較去年同期-5.29pct。
　　市場成交低迷，公司經(jīng)紀、兩融增速下滑、自營收入提升。2022前三季度公司實現(xiàn)利息凈收入、手續(xù)費及傭金收入18.44億元和41.74億元，同比+8.35%和7.50%，2022Q3單季收入為6.60和14.00億元，同比-6.65%、-15.31%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022前三季度股票交易額同比-8.73%，9月融資余額1.54萬億元，較年初-16.04%。公司自營Q3單季收入3.63億元，同比+70.42%。源于公司金融投資的增加，公司Q3金融投資677.90億元，同比+69.51%。
　　新發(fā)基金低迷，公司代銷收入下滑，但排名穩(wěn)定。據(jù)基金協(xié)數(shù)據(jù)，截至2022年9月，公募基金規(guī)模達26.59萬億元，同比增長11.23%。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2022年前三季度新發(fā)基金11167.05億份，同比-52.44%。2022前三季度公司基金代銷收入35.42億元，同比-12.55%，2022Q3單季代銷收入11.93億元，同比-20.25%。受新發(fā)基金低迷影響較大。據(jù)基金協(xié)數(shù)據(jù)，2022Q2天天基金+東財證券的股/混型公募基金保有規(guī)模環(huán)比增長14.07%，市場排名穩(wěn)定保持第三位。
　　降費影響有限，公司基金申/認購費用已低至一折，尾傭傳導相對緩慢。公司經(jīng)紀、兩融、代銷市占率仍在提升，在業(yè)內(nèi)仍具較強的成長性。
　　盈利預測與投資建議：公司卡位財富管理行業(yè)發(fā)展的流量入口，是業(yè)內(nèi)成長與彈性兼?zhèn)涞膬?yōu)秀標的，預計公司2022-2024年歸母凈利潤88.98、108.35、119.04億元，考慮公司成長與歷史估值，給予公司估值2022年30XPE，對應合理價值20.10元/股，維持“增持”評級。
　　風險提示。營收結構大幅波動，市場萎靡導致成交量大幅下滑，行業(yè)監(jiān)管趨嚴，宏觀經(jīng)濟波動，海外風險事件發(fā)生等。