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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年三季度實(shí)現(xiàn)收入29.13億元，歸母凈利潤(rùn)6.01億元，扣非歸母凈利潤(rùn)5.83億元，同比分別增長(zhǎng)3.36%、7.67%、5.64%。其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.22億元，歸母凈利潤(rùn)2.16億元，扣非歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比分別增長(zhǎng)1.54%、-2.39%、-5.23%。
　　營(yíng)收穩(wěn)中有進(jìn)，單季度略有波動(dòng)：
　　前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)?。呵叭径仁杖氲姆€(wěn)定增長(zhǎng)主要得益于銷量增加，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受益于銷量增加及2021年6月對(duì)成都蓉生公司增資帶來(lái)子公司持股比例變化等因素。單季度業(yè)績(jī)受批簽發(fā)波動(dòng)及回天并表、永安折舊等影響。
　　我們認(rèn)為單三季度增長(zhǎng)波動(dòng)主要?dú)w因于：①去年Q3的相對(duì)高基數(shù)；②公司控股西安回天、獲得其旗下2個(gè)漿站的同時(shí)尚處實(shí)現(xiàn)陜西戰(zhàn)略布局，而目前西安回天尚處停產(chǎn)虧損狀態(tài)，三季度并表對(duì)利潤(rùn)造成影響；③8月永安基地投產(chǎn)帶來(lái)折舊攤銷影響；④季度間批簽發(fā)及銷售波動(dòng)，公司Q2批簽發(fā)次數(shù)（白蛋白及靜丙分別完成批簽發(fā)109批、74批，同比增長(zhǎng)34.6%、8.8%，PCC完成批簽發(fā)13批）及收入（同比增長(zhǎng)29.0%）均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，而Q3批簽發(fā)次數(shù)出現(xiàn)自然波動(dòng)，對(duì)收入帶來(lái)一定影響。
　　漿站建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：
　　新增3家漿站：上海血制睢寧漿站實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)后、公司在營(yíng)漿站增至59家，同時(shí)除了半年報(bào)公告的23家籌備建設(shè)漿站外，公司旗下蘭州血制于Q3新增金塔、靜寧、古浪3家漿站，保障漿量成長(zhǎng)空間。
　　首個(gè)千噸級(jí)工程投產(chǎn)：三個(gè)千噸級(jí)產(chǎn)能項(xiàng)目中，永安基地完成人血白蛋白和靜注人免疫球蛋白等產(chǎn)品生產(chǎn)場(chǎng)地變更等工作并于2022年8月投產(chǎn)，重組因子車間項(xiàng)目完成安裝工程；云南項(xiàng)目建筑工程和安裝工程已進(jìn)行收尾和整改；蘭州項(xiàng)目完成臨建搭設(shè)。新產(chǎn)能投產(chǎn)后將大幅提升血漿處理效率、降低邊際生產(chǎn)成本。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為天壇生物具備行業(yè)領(lǐng)先的血漿資源，新漿站+新產(chǎn)品+新產(chǎn)能共振推動(dòng)成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.90/8.90/10.52億元，對(duì)應(yīng)市盈率42/38/32倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等