>> 招商證券-貝泰妮(300957)Q3業(yè)績保持較快增長，品牌力持續(xù)提升-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平,宋盈盈 |
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公司22Q3營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為8.46/1.22億元，同比增長20.65%/35.49%。貝泰妮以皮膚學(xué)級護(hù)膚品牌“薇諾娜”為核心，逐步向敏感性皮膚的防曬、美白、抗老以及敏感性皮膚的功效底妝等“敏感性皮膚PLUS”產(chǎn)品線發(fā)展，多品牌集聚發(fā)力，為消費(fèi)者提供更多樣化的產(chǎn)品選擇。當(dāng)前總市值606億元，對應(yīng)22年估值54x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
22Q3收入利潤平穩(wěn)增長，業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。22年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/營業(yè)利潤/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為28.95/5.99/5.17/4.51億元，同比增長37.05%/42.38%/45.62%/35.48%，每股收益1.22元。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為8.46/1.22/0.96億元，同比增長20.65%/35.49%/19.69%。公司線上線下渠道同步發(fā)力，線上各平臺銷售快速增長，線下網(wǎng)點(diǎn)布局加速，以“薇諾娜”品牌為支柱，收入業(yè)績持續(xù)增長。
毛利率略有下滑，費(fèi)用率有所提升。22年前三季度毛利率76.79%，同比下降0.15pct，費(fèi)用端公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為46.20%/7.00%/4.37%/-0.39%，同比-0.08pct/+0.20pct/+1.13pct/+0.00 pct；綜合費(fèi)用率提升1.25pct至57.18%，整體凈利率提升0.96pct至17.80%。公司持續(xù)加大品牌形象推廣宣傳費(fèi)用、薪酬成本、研發(fā)投入，為滿足銷售擴(kuò)張需求，費(fèi)用率略有上升。
為配合四季度銷售布局，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流有所下滑。22Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為0.86億元，同比下降75.31%;應(yīng)收賬款規(guī)模3.96億元，同比增長71.88%；存貨規(guī)模7.54億元，同比增長49.53%。整體表現(xiàn)放緩主要因公司根據(jù)供應(yīng)鏈生產(chǎn)計劃，加大生產(chǎn)資料和服務(wù)采購規(guī)模和投入，為四季度雙十一等大促活動的熱銷產(chǎn)品進(jìn)行提前規(guī)劃、生產(chǎn)以及備貨采購，保障供應(yīng)，有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2022年/2023年/2024年收入規(guī)模分別為52.06億/66.10億/82.73億元，同比增速分別為29%/27%/25%。凈利潤規(guī)模分別為11.13億/13.88億/17.24億元，同比增幅分別為29%/25%/24%，對應(yīng)22PE54X/23PE44X。公司以“打造中國皮膚健康生態(tài)”為使命，以“薇諾娜”品牌為核心，線上線下持續(xù)發(fā)力，圍繞功效護(hù)膚拓展品牌矩陣，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：估值中樞下移風(fēng)險，受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響，化妝品需求增速放緩的風(fēng)險等。
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