>> 銀河證券-溫氏股份(300498)畜禽價格持續(xù)向好，Q3公司業(yè)績增長顯著-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告。
畜禽價格持續(xù)向好，Q3公司業(yè)績增長顯著：2022Q1-3公司營業(yè)收入為558.74億元，同比+19.96%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.86億元，同比+107.07%；扣非后歸母凈利潤5.61億元，同比+105.19%。公司綜合毛利率11.29%，同比+19.63pct；期間費用率9.77%，同比-1.45pct；其中財務(wù)費用顯著增加主要由于利息支出增加。22Q3公司收入243.3億元，同比+52.62%；歸母凈利潤42.09億元，同比+158.43%；扣非后歸母凈利潤44.23億元，同比+157.9%。期間費用率8.06%，同比-3.2pct；綜合毛利率27.09%，同比+55.8pct。
Q3肉豬銷售441萬頭，豬價高位貢獻(xiàn)利潤顯著：2022Q1-3公司銷售肉豬1241.87萬頭，同比+38.37%；公司毛豬銷售均價約為16.98元/kg，同比-17.21%。我們估算前三季度生豬出欄均重約為118.79kg，同比-0.13%。由于1-5月豬價整體較為低迷，公司生豬業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損；隨著6月公司生豬銷售均價達(dá)17.1元/kg，公司豬業(yè)實現(xiàn)月度扭虧為盈。7月以來豬價增長顯著，Q3公司生豬銷售均價約為22.61元/kg（環(huán)比+46.91%），生豬出欄441.28萬頭（環(huán)比+10.81%）。公司通過持續(xù)優(yōu)化豬種結(jié)構(gòu)、重構(gòu)疫病防控體系，不斷推進(jìn)降本增效的各項工作，公司豬業(yè)生產(chǎn)成績逐步提高；在克服飼料原料價格連續(xù)上漲壓力的同時，公司生豬養(yǎng)殖完全/綜合成本逐步下行。22Q3末公司固定資產(chǎn)344.39億元，環(huán)比Q2末-0.88%；在建工程46.49億元，環(huán)比Q2末-2.19%；生產(chǎn)性生物資產(chǎn)60.9億元，環(huán)比Q2末+8.98%。
肉雞價格持續(xù)新高，持續(xù)增厚公司業(yè)績：2022Q1-3公司銷售肉雞7.84億只，同比-0.51%。公司毛雞銷售均價為15.21元/kg，同比+18.09%。公司禽業(yè)生產(chǎn)成績保持歷史高位，肉雞上市率達(dá)94.9%，料肉比2.87（Q3或有進(jìn)一步下行），成本控制行業(yè)領(lǐng)先。雖受飼料原材料價格上行影響，公司肉雞養(yǎng)殖成本有所提升；受益于銷售價格連續(xù)多月維持歷史較高水平，肉雞業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)總體盈利。
投資建議：公司以生豬、肉雞養(yǎng)殖為核心雙主業(yè)。隨著豬周期上行趨勢的到來，疊加出欄增長，公司盈利能力好轉(zhuǎn)。同時黃雞價格高位震蕩保持較好盈利能力。我們預(yù)計22年公司業(yè)績扭虧為盈。預(yù)計2022-2023年EPS分別為0.14元、2.66元，對應(yīng)PE為157倍、8倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：動物疫病與自然災(zāi)害的風(fēng)險；原材料供應(yīng)及價格波動的風(fēng)險；生豬及肉雞價格波動的風(fēng)險；政策變化的風(fēng)險等。
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