>> 國(guó)盛證券-可立克(002782)海光并表，汽車磁性元件龍頭新起點(diǎn)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 351KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
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公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.81億，yoy68.82%；歸母凈利潤(rùn)0.73億，yoy 7.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.40億，yoy181.18%。其中三季度營(yíng)收9.43億，yoy 119.87%，qoq 64.37%；歸母凈利潤(rùn)0.12億，yoy -54.13%，qoq -71.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.80億，yoy 203.12%，qoq 101.96%。第三季度公司非經(jīng)常性損益影響-6894.44萬，其中公司金融資產(chǎn)相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)損益和相關(guān)投資收益-7365.31萬元，主要系海光電子并表導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)帶來的非經(jīng)常性虧損，反映到財(cái)報(bào)端公司歸母凈利潤(rùn)單季度承壓。我們認(rèn)為目前行業(yè)景氣度依舊，從2022年前三季度以及第三季度單季來看，公司扣非凈利潤(rùn)收入增速顯著，未來隨著相關(guān)汽車、光伏產(chǎn)能的釋放，將繼續(xù)給公司注入更加強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。
再融資加碼光伏&儲(chǔ)能、充電樁項(xiàng)目。2022年8月，公司董事會(huì)通過相關(guān)議案：擬非公開發(fā)行4767.23萬股，總額不超過2.25億，相關(guān)募集資金主要用于安徽光伏儲(chǔ)能磁性元件制造、惠州充電樁磁性元件制造項(xiàng)目中。其中安徽光伏儲(chǔ)能項(xiàng)目擬使用資金2.06億，惠州充電樁項(xiàng)目擬使用資金0.19億。公司積極提前布局，持續(xù)加碼新能源領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)，我們認(rèn)為將對(duì)公司未來的發(fā)展提供保障。
行業(yè)重磅整合，可立克+海光電子協(xié)同效應(yīng)未來可期。今年公司繼續(xù)收購(gòu)海光電子10%股權(quán)，目前可立克持有海光電子64.25%股權(quán)，獲得實(shí)際控制權(quán)，三季度可立克與海光電子實(shí)現(xiàn)并表。海光電子在變壓器領(lǐng)域深耕多年，和可立克同為行業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)價(jià)為國(guó)內(nèi)排名前3的電子變壓器企業(yè)，產(chǎn)品豐富同時(shí)涵蓋華為、艾默生等優(yōu)質(zhì)客戶。我們預(yù)計(jì)未來隨著海光電子未來盈利能力的優(yōu)化以及同可立克的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，可立克在磁性元件領(lǐng)域?qū)⒕哂懈鼜?qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
汽車電子磁性需求爆發(fā)，隨著汽車電壓等級(jí)的提升，未來磁性器件單車價(jià)值量有望達(dá)到1500元以上，進(jìn)一步打開車用磁性元件市場(chǎng)空間。在汽車電子方面：公司前瞻布局，已經(jīng)成為絕大部分主流廠商的核心供應(yīng)商。公司為大眾MEB平臺(tái)主要供應(yīng)商，從海外高端客戶向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓。公司主要生產(chǎn)銷售OBC、DC-DC、逆變器、電驅(qū)動(dòng)、電控、BMS等關(guān)鍵部件的磁性元件。公司新能源車領(lǐng)域直接或間接配套的客戶主要有大眾、奧迪、比亞迪、現(xiàn)代、長(zhǎng)城、小鵬、理想、蔚來等。
光伏：行業(yè)性裝機(jī)需求持續(xù)加速，公司主打品牌逆變器和儲(chǔ)能客戶，自動(dòng)化改造+產(chǎn)線規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)非線性增長(zhǎng)。截止22H1公司已成功研發(fā)了320KW級(jí)別的大功率光伏逆變器用升壓電感和逆變電感，同時(shí)直接或間接客戶包含陽(yáng)光電源、錦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能電氣等主流光伏、儲(chǔ)能公司。產(chǎn)能方面，根據(jù)公司公告，其安徽廣德相關(guān)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在2022Q4投產(chǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：可立克海外依托大眾等優(yōu)質(zhì)客戶，國(guó)內(nèi)隨著光伏、充電樁放量以及海光未來的協(xié)同作用，前景向好。由于可立克目前已經(jīng)獲得海光電子實(shí)際控制權(quán)，在22Q3兩家公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并表，本期報(bào)告盈利預(yù)測(cè)將加入海光電子2022年4季度以及未來兩年預(yù)計(jì)帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.4/45.8/63.4億，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.6/4.1/6.0億（預(yù)計(jì)2022E全年歸母凈利潤(rùn)受海光電子并表導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)影響7000.0萬），業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為54.6/21.0/14.2x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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