>> 廣發(fā)證券-山高環(huán)能(000803)廢油脂全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速，長期成長性依舊可期-220126
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
1417KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,許潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
Q3業(yè)績同比增長339%，期待后續(xù)疫情影響緩解及加工產(chǎn)能落地。公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.55億元（同比+242%）、歸母凈利潤0.9億元（去年同期僅0.06億元），其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.20億元（同比+532%）、歸母凈利潤0.19億元（同比+339%）?？紤]到目前公司蘭州、銀川等西北地區(qū)的核心項目仍處疫情管控階段，對于公司短期餐廚垃圾處理量和廢油脂提取量造成一定沖擊。預(yù)計后續(xù)疫情影響緩解以及加工產(chǎn)線落地后，仍將保持高增長。
30萬噸/年生物柴油產(chǎn)線將于2023年底建成投產(chǎn)，廢油脂資源龍頭加碼后端產(chǎn)能。9月26日公司公告擬與山東尚能設(shè)立合資子公司（公司持股51%）啟動50萬噸/年生物柴油產(chǎn)線（10萬噸/年酯基+40萬噸/年烴基）建設(shè)，其中10萬噸/年酯基及20萬噸/年烴基生物柴油一期產(chǎn)線預(yù)計將于22年10月啟動、23年12月建成投產(chǎn)。此外公司與四川藍(lán)邦簽訂保底6萬噸/年生物柴油委托加工協(xié)議，進(jìn)一步增厚產(chǎn)品附加值。疊加人民幣匯率下跌，公司FOB模式采用美元結(jié)算下匯率損益有望大幅提高。公司作為餐廚運營龍頭企業(yè)，正加速完善后端布局。
鎖定餐廚產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)4330噸/日，量、價齊升帶動業(yè)績增長。截至中報鎖定餐廚處理規(guī)模已達(dá)4330噸/日（較2021年末+113%），其中4030噸/日產(chǎn)能已實現(xiàn)并表運營。按照4%提油率測算下，公司目前4030噸/日項目滿產(chǎn)可貢獻(xiàn)超5萬噸/年廢油脂，而目前供需矛盾加劇下廢油脂UCO價格超7000元/噸，廢油脂銷售帶來利潤彈性突出。
盈利預(yù)測與投資建議：廢油脂布局打開成長上限，維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2022至2024年歸母凈利潤為1.43/2.35/3.54億元，對應(yīng)最新PE估值為28.3/17.3/11.5x。參考可比公司，給予2022年45倍PE估值，對應(yīng)合理價值18.27元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。餐廚項目簽訂、廢油脂業(yè)務(wù)擴張不及預(yù)期；UCO價格下跌。
|
|
