>> 銀河證券-北京君正(300223)業(yè)績符合預期，看好公司未來新產(chǎn)品放量增長-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
高峰,王子路 |
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事件
公司于2022年10月24日發(fā)布2022年第三季度業(yè)績報告，公司22Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入42.19億元，同比增長11.23%，歸母凈利潤為7.32億元，同比增長15.18%。22Q3單季度實現(xiàn)營收14.15億元，環(huán)比增長1.72%，單季度歸母凈利潤為2.21億元，公司業(yè)績符合預期。
營收及毛利率水平保持穩(wěn)定，公司現(xiàn)金流持續(xù)改善。從營收來看，公司的業(yè)績保持穩(wěn)定，22Q3單季度營收環(huán)比增加1.72%。公司22年Q1-Q3實現(xiàn)毛利率為38.65%，同比提升2.55pct，22Q3單季度實現(xiàn)毛利率37.68%，同比下降1.57pct，環(huán)比下降3.21pct，主要系半導體周期下行造成影響，公司下游客戶結(jié)構(gòu)較好，毛利影響較為可控。公司在22Q3單季度實現(xiàn)凈利率15.34%，主要系公司持續(xù)推動研發(fā)投入，22Q3研發(fā)費用為1.71億元，同比增長21.78%，研發(fā)投入持續(xù)增長，持續(xù)提升公司競爭壁壘。報告期內(nèi)，公司現(xiàn)金流情況改善，22Q3單季度實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量3.46億元，環(huán)比提升134.57%，公司現(xiàn)金流重回正軌。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，ISSI業(yè)績貢獻仍為主力。從公司收入結(jié)構(gòu)來看，存儲芯片占比較高，22H1公司存儲芯片占收入76%，智能視頻芯片約占11.75%，模擬與互聯(lián)網(wǎng)芯片次之，占比8.29%。我們預計22Q3公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化較小，存儲領(lǐng)域公司收入貢獻約為75%，仍為公司營收核心業(yè)務(wù)，同時公司繼續(xù)深耕各領(lǐng)域核心技術(shù)的研發(fā)，不斷豐富公司的產(chǎn)品線，繼續(xù)推進公司內(nèi)部的資源整合與優(yōu)勢互補，推動成為“存儲+模擬+互聯(lián)+計算”平臺公司。
業(yè)務(wù)布局總體向好，堅持研發(fā)創(chuàng)新開拓市場。依靠Fabless模式，憑借多年技術(shù)積累，ISSI專注布局工業(yè)、汽車專用領(lǐng)域，同時擁有穩(wěn)定的供應鏈和多元化的客戶。同時隨著海外主流供應商美光逐步退出DDR3的市場，也為ISSI帶來了很多市場空間。此外，公司一直注重創(chuàng)新，LIN、CAN、NANDFlash等都在有序布局研發(fā)中，LPDDR4在持續(xù)給客戶送樣，公司模擬互聯(lián)業(yè)務(wù)具備更高成長空間。
投資建議
鑒于整體行業(yè)周期情況，我們小幅下調(diào)公司盈利預期，我們預計2022-2024年公司收入為62.38億元、72.92億元、86.15億元，對應歸母凈利潤為10.86億元、13.02億元、13.84億元，對應EPS分別為2.26/2.70/3.29，對應PE為31.02X/25.88X/21.28X。維持“推薦”評級。
風險提示
產(chǎn)品開發(fā)風險；新技術(shù)研發(fā)風險；疫情對經(jīng)營造成不利影響的風險。
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