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22年三季報(bào)發(fā)布，業(yè)績(jī)維持中高速增長(zhǎng)，略超市場(chǎng)預(yù)期。22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.89億元（yoy+45.58%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.92億元（yoy+39.96%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.65億元（yoy+44.06%）。利潤(rùn)端增速低于收入端主要系上年同期公司投資博安生物及先為達(dá)估值變動(dòng)帶來(lái)公允價(jià)值提升，從而21年前三季度利潤(rùn)端增速高于收入端所致。單季度來(lái)看，22年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.05億元（yoy+55.15%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.01億元（yoy+41.55%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.95億元（yoy+52.26%），略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　費(fèi)用端穩(wěn)中有升，研發(fā)費(fèi)用率提升較為明顯。22年前三季度公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.98%/11.89%/-2.79%，分別同比變動(dòng)-0.83/+1.77/+1.07pct。22年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用為1.15億元，同比增加86.66%，研發(fā)費(fèi)用率由上年同期的6.03%增加1.7pct至7.73%，顯示隨公司在研項(xiàng)目有序進(jìn)展，研發(fā)費(fèi)用投入有所加大。
　　四季度將迎來(lái)醫(yī)美消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)Q4業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。公司新產(chǎn)品濡白天使22年H1推廣順利，在醫(yī)美機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者端均獲得良好口碑。公司產(chǎn)品管線研發(fā)進(jìn)展有序推進(jìn)：截至2022年H1，公司注射用A型肉毒素（適應(yīng)癥：治療中度及重度皺眉紋）已完成Ⅲ期臨床入組工作；利拉魯肽注射劑（適應(yīng)癥：慢性體重管理）已完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)。同時(shí)去氧膽酸注射液有望在2022-2023年提交臨床試驗(yàn)申請(qǐng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司全年業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為6.49元/股、9.53元/股、13.72元/股，對(duì)應(yīng)PE66.57x/45.34x/31.49x。我們維持公司合理價(jià)值625.1元/股的觀點(diǎn)不變（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E65.6倍），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。