>> 中郵證券-招商積余(001914)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，重點(diǎn)城市布局成效顯現(xiàn)-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉清海 |
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事件
招商積余(001914)發(fā)布2022年三季報(bào)，主要內(nèi)容如下：
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.77億元，同比增長(zhǎng)20.89%，歸母凈利潤(rùn)4.72億元，同比增長(zhǎng)23.60%；歸母凈利潤(rùn)率5.15%，同比上升0.11個(gè)百分點(diǎn)，EPS 0.45元。其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.31億元，同比增長(zhǎng)25.55%，歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)5.31%；歸母凈利潤(rùn)率4.00%，同比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)，EPS 0.13元。
核心觀點(diǎn)
業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，主要原因包括稅率下降、收入上升、財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降、投資收益上升等。公司前三季度歸母凈利潤(rùn)同比上升23.60%，保持快速增長(zhǎng)。公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的原因包括：1）所得稅實(shí)際稅率由去年同期的38.49%下降至28.90%；2）營(yíng)業(yè)收入同比上升20.89%；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年同期的10708.51萬元下降至7531.82萬元；4）處置子公司導(dǎo)致投資收益由去年同期的404.00萬元上升至4331.00萬元。公司前三季度業(yè)績(jī)的負(fù)面影響因素主要包括毛利率下降、少數(shù)股東損益占比上升及管理費(fèi)用率上升等。
收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，前三季度減免房產(chǎn)租金0.70億元。公司報(bào)告期內(nèi)，除資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)因落實(shí)國(guó)家減租政策導(dǎo)致收入下降外，其余主要業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中，物業(yè)管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.02%，主要系原有物業(yè)管理項(xiàng)目增長(zhǎng)以及新拓展市場(chǎng)化物業(yè)管理項(xiàng)目增加，其中基礎(chǔ)物業(yè)管理營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.82%；平臺(tái)增值業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)95.95%；專業(yè)增值業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.15%。公司積極落實(shí)國(guó)家政策要求，減免房產(chǎn)租金0.70億元，全年預(yù)計(jì)減免房產(chǎn)租金約0.86億元。受房產(chǎn)租金減免和贛州九方剝離的影響，公司持有物業(yè)出租業(yè)務(wù)的收入利潤(rùn)同比有所下降。
物管業(yè)務(wù)拓展成果顯著，全國(guó)化布局提速，重點(diǎn)城市成效顯現(xiàn)。物管業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展繼續(xù)保持領(lǐng)先，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)新簽?zāi)甓群贤~24.30億元，較上年同期增長(zhǎng)17%。傳統(tǒng)招投標(biāo)市場(chǎng)方面，中標(biāo)率在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下保持較高水平；“總對(duì)總”業(yè)務(wù)新簽?zāi)甓群贤~同比增長(zhǎng)41%；“合資合作”業(yè)務(wù)新簽?zāi)甓群贤~同比增長(zhǎng)94%，新成立合資公司4個(gè)。從區(qū)域市場(chǎng)看，公司業(yè)務(wù)全國(guó)化布局提速，重點(diǎn)城市布局成效顯現(xiàn)。深圳、廣東（不含深圳）、山東、江蘇和四川前三季度營(yíng)業(yè)收入位列前五名，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入50.40億，管理面積達(dá)到1.70億㎡。從業(yè)態(tài)類型看，公司非住宅業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)物業(yè)管理收入50.08億元，截至三季度末管理面積達(dá)1.78億㎡。
平臺(tái)增值快速成長(zhǎng)，專業(yè)增值業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。到家匯商城持續(xù)做大優(yōu)勢(shì)品類，發(fā)力到家服務(wù)和到家宜居業(yè)務(wù)，2022年1-9月實(shí)現(xiàn)全平臺(tái)交易額6.69億元，同比增長(zhǎng)35.4%；營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比增長(zhǎng)95.95%，用戶數(shù)、活躍度、商城銷售額等平臺(tái)數(shù)據(jù)穩(wěn)步提升，不斷擴(kuò)大私域流量池，提高私域效能。公司積極推動(dòng)專業(yè)公司與各城市公司條塊結(jié)合，協(xié)同共享資源，促進(jìn)專業(yè)增值業(yè)務(wù)全國(guó)化、平臺(tái)化發(fā)展，努力克服經(jīng)營(yíng)壓力和挑戰(zhàn)，整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
投資建議
公司物管業(yè)務(wù)外部拓展順利，大股東資源豐富，業(yè)績(jī)具備支撐，維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入為127.23億元、152.91億元、188.04億元，歸母凈利潤(rùn)為6.41億元、7.75億元、9.27億元，EPS為0.60元、0.73元、0.87元，對(duì)應(yīng)PE為23.44倍、19.40倍、16.22倍，本次盈利預(yù)測(cè)相較前次有所下調(diào)，主要原因?yàn)榻Y(jié)合公司今年以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)、減免租金、房地產(chǎn)行業(yè)下行等因素。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整存在不確定性，物管業(yè)務(wù)拓展存在不確定性，人工成本等因素對(duì)盈利能力的影響存在不確定性。
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