>> 中信證券-嘉益股份(301004)2022年三季報點評：業(yè)績超預(yù)期，看好公司持續(xù)成長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司3Q22業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，收入同增113%至3.79億元，環(huán)比Q2增長38%，利潤/扣非利潤同增184%/237%至0.81/0.91億元，環(huán)比Q2增長52%/86%。短期行業(yè)出口數(shù)據(jù)雖有波動，但公司Q3依舊逆勢實現(xiàn)強勁表現(xiàn)，后續(xù)在優(yōu)質(zhì)客戶加持和產(chǎn)能釋放下有望延續(xù)快速成長。現(xiàn)價對應(yīng)2022/23年僅12/10倍PE，建議積極配置，維持“買入”評級。
▍收入端：收入延續(xù)高增，環(huán)比2Q22增長38%。公司1-3Q22實現(xiàn)收入8.36億元/+113%，其3Q22收入同比增長116%至3.79億元，環(huán)比2Q22增長達到了38%，持續(xù)兌現(xiàn)高成長。我們判斷，3Q22收入端高增長或主要系：1）外協(xié)增加&效率提升帶來的產(chǎn)量增加；2）PMI等優(yōu)質(zhì)訂單占比提升帶來的高價段產(chǎn)品增加；3）匯率貶值下人民幣計價的單價升高。
▍盈利端：盈利能力提升顯著，單季度扣非利潤達0.9億元。1）毛利：公司1-3Q22毛利率為32.2%/+3.3pcts，其中3Q22毛利率同比+6.75pcts至35.1%，恢復(fù)至4Q20以來新高。我們認為毛利率提升主要原因為：a.公司主要原材料不銹鋼價格有所下跌；b.人民幣匯率貶值；c.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品占比提升。2）費用：公司1-3Q22銷售/管理/研發(fā)費用為1414/3741/2757萬元，費用率為1.69%/4.47%/3.30%，同比-0.59/-0.21/-1.50pcts，費用率在收入高增帶來的規(guī)模效應(yīng)下優(yōu)化顯著。3Q22實現(xiàn)財務(wù)收益826萬元，主要為匯兌收益。3）其他：3Q22公司產(chǎn)生公允價值損失1236萬元，主要系遠期結(jié)匯導(dǎo)致。4）利潤：公司1-3Q22實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元/+172%，利潤率達20.0%/+4.4pcts，其中3Q22歸母/扣非歸母凈利潤達0.81/0.91億元，分別同比+184%/+237%，歸母利潤率達21.42%/+5.1pcts，提升顯著。
▍優(yōu)質(zhì)客戶加持&產(chǎn)能釋放下公司有望延續(xù)成長。2022年1-8月保溫瓶累計出口金額達27.9億美元/+26.6%，其中單8月出口額同比增長0.3%至3.2億美元，增速較7月下降35.7pcts，短期出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，但公司Q3依舊逆勢實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。展望未來，短期訂單穩(wěn)健，我們預(yù)計Q4收入同比仍有較高增長，利潤端我們預(yù)計Q4開始計提股權(quán)激勵費用，但同時原材料價格低位&匯率持續(xù)貶值有望為利潤率提供一定支撐。中長期看，公司新產(chǎn)能在四季度有望投產(chǎn)，為明后年訂單增長提供充足支持，在與行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶的緊密合作中，我們看好公司延續(xù)快速成長。
▍風險因素：下游需求波動；原材料價格波動；匯率波動；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期；訂單增長不及預(yù)期等風險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司持續(xù)兌現(xiàn)高成長，3Q22業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，綜合考慮產(chǎn)能釋放&訂單穩(wěn)健增長&匯率貶值&股權(quán)激勵費用，我們上調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測至2.24/2.61/3.23元（原預(yù)測為1.59/2.02/2.65元），參考可比公司估值水平（根據(jù)wind一致預(yù)期，浙江自然、哈爾斯、牧高笛對應(yīng)2022年平均估值17倍PE），考慮到公司短期訂單確定性更強，給予公司2022年18倍PE，對應(yīng)目標價40元，維持“買入”評級。
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