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本報告導讀：
　　Q3收入環(huán)比降速、扣非凈利高增，毛利率與扣非凈利率同比提升，盈利質量持續(xù)優(yōu)化，未來新產品新渠道同步發(fā)力釋放新經營成果。
　　投資要點：
　　維持增持評級。新品發(fā)力與渠道改革助力盈利質量持續(xù)提升，維持2022-2024年EPS 0.93、1.05、1.17元，參考行業(yè)給予2023年23XPE，下調目標價至24元（前值26.73元）。
　　扣非凈利高增，超市場預期。2022年Q1-Q3實現(xiàn)營收53.35億元、同比+5.03%，歸母凈利潤5.26億元、同比+36.35%，扣非凈利4.45億元、同比+43.88%。Q3單季度營業(yè)收入15.14億元、同比+5.10%，歸母凈利潤0.95億元，同比-12.08%，主要系2021Q3政府補助金額較大，扣非凈利0.85億元、同比+52.45%，扣非凈利大增。
　　收入環(huán)比降速，盈利改善積極。Q3收入環(huán)比降速，其中C端在疫情邊際改善情況下，居家消費及囤貨需求環(huán)比Q2有所下降，但經營質量仍是發(fā)展重點，繼續(xù)推進渠道端直營向經銷轉化、產品端產品結構優(yōu)化；B端餐飲渠道下游從6月起逐步恢復，預計Q3有望迎來環(huán)比改善。Q3單季度毛利率25.2%、同比+0.90pct，一方面新品發(fā)力對盈利能力有所拉動，另一方預計主要系精細化管理優(yōu)化成本所致，Q3銷售費用率15.8%、同比+0.20pct，管理費用率3.5%、同比-0.35pct，最終Q3扣非凈利率5.6%、同比+1.74pct，盈利優(yōu)化趨勢延續(xù)。
　　動態(tài)調整激勵目標，持續(xù)產品渠道革新。公司調整股權激勵2022年行權收入考核目標保證激勵方案有效性，同時下半年陸續(xù)上新空氣炸鍋系列拓展新品布局，新產品新渠道的經營效果有望逐步凸顯。
　　風險提示：宏觀經濟波動、行業(yè)競爭加劇、食品安全風險。