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事件：10月25日，東方財(cái)富發(fā)布三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤95.61/65.94億元，yoy-0.78%/+5.77%，增幅環(huán)比-9.9pct/-13.5pct；加權(quán)平均ROE yoy -5.29pct至11.45%。其中，Q3營業(yè)總收入/凈利潤為32.53/21.50億元，同比-15.6%/-14.2%，增幅環(huán)比-23.3pct/-39.4pct。
　　基金增持，社保基金現(xiàn)身前十大股東。截至9月末,公司前十大股東中,國泰中證全指證券公司ETF/華寶中證全指證券公司ETF持股比例qoq+0.09pct/ +0.18pct至1.52%/1.10%;全國社保基金一一八組合新晉為第十大股東，持股比例0.51%。
　　受市場波動影響,基金代銷業(yè)務(wù)收入承壓。前三季度/Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入(天天基金為主)35.43/11.93億元，yoy-12.5%/-20.3%；Q3新發(fā)基金數(shù)量及份額同降(yoy-29.6%/-39.9%)+存量基金結(jié)構(gòu)變化影響下，預(yù)計(jì)申贖收入+尾隨傭金雙降。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：Q3權(quán)益市場波動、交易量回落態(tài)勢下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)展現(xiàn)韌性。前三季度/Q3公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主）為41.74/14.0億元，yoy+7.5%/-15.3%；Q3滬深兩市股票日均成交額yoy-29.7%/qoq-3.3%，在市場表現(xiàn)相對低迷的情況下，收入同比降幅低于市場成交量，市占率或?qū)崿F(xiàn)提升。
　　融資融券：收入隨行就市，市占率穩(wěn)定。前三季度/Q3公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入18.44/ 6.6億元，yoy+8.3% / -6.6%，預(yù)計(jì)Q3融資融券利息收入下降；期末，公司融出資金余額qoq-4.2%至364.29億元，測算市占率為2.37%，環(huán)比持平。
　　自營業(yè)務(wù)：交易性金融資產(chǎn)持續(xù)提升，自營收入同比高增。截至9月末，交易性金融資產(chǎn)規(guī)模qoq +13.6%至542.12億元，較21年末+61.48%，主要來自于債券、理財(cái)及基金投資規(guī)模提升；前三季度自營收入達(dá)9.99億元，同比+59.6%。
　　投資建議：當(dāng)前公司估值處于歷史低位,我們認(rèn)為,雖然市場波動影響下業(yè)績短期承壓，但公司增長潛力、業(yè)績韌性優(yōu)于可比同業(yè)的邏輯并沒有發(fā)生根本性改變。我們調(diào)降22-24年歸母凈利潤增速至+4.5%/+19.6%/+26.7%,維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場波動風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、新發(fā)基金不及預(yù)期。