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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.37億元，同比增長(zhǎng)19.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.19億元，同比增長(zhǎng)52.67%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)10.78億元，同比增長(zhǎng)84.48%；基本每股收益1.10元。
　　單Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)19%，消費(fèi)電子包裝、環(huán)保包裝增速亮眼。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.37億元，其中單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.66億元，同比增長(zhǎng)19.05%。分業(yè)務(wù)板塊看，消費(fèi)電子包裝保持良好增勢(shì)，單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.79億元，同比增長(zhǎng)38.72%，在整體消費(fèi)電子行情疲軟大環(huán)境下，發(fā)揮行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)固拓展核心用戶份額。環(huán)保包裝增長(zhǎng)亮眼，單季營(yíng)收3.68億元，同比增長(zhǎng)65.02%，其中工業(yè)環(huán)保包裝貢獻(xiàn)主要增量，生活環(huán)保包裝預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)可觀。公司將持續(xù)推進(jìn)大包裝布局，收入增速預(yù)期樂(lè)觀。
　　利潤(rùn)端增速超預(yù)期，智能工廠持續(xù)推進(jìn)，降本增效效果顯著。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.19億元，扣非凈利潤(rùn)10.78億元；其中單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.35億元，同比增長(zhǎng)61.35%，扣非凈利潤(rùn)5.79億元，同比增長(zhǎng)80.85%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系收入增長(zhǎng)及期間費(fèi)用管控較好，扣非凈利潤(rùn)同比高增主要系公司應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)進(jìn)行的套期保值帶來(lái)的非經(jīng)常性損益。公司22Q3實(shí)現(xiàn)毛利率25.37%，同比增長(zhǎng)2.41pcts，由于目前智能工廠運(yùn)營(yíng)效果良好，整體費(fèi)用管控效果明顯，內(nèi)部效率提升顯著，期間費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率2.75%，同比下降0.47pct；管理費(fèi)用率4.65%，同比下降0.82pct；研發(fā)費(fèi)用率4.13%，同比增加0.91pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.25%，同比下降2.77pcts，主要系美元升值導(dǎo)致匯兌收益增加所致。22Q3實(shí)現(xiàn)凈利率12.06%，同比增長(zhǎng)3.29pcts，盈利能力提升明顯，隨著智能工廠持續(xù)推進(jìn)及行業(yè)整體情況改善，預(yù)計(jì)盈利能力仍有上升空間。
　　大包裝布局持續(xù)推進(jìn)，多維布局實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。華寶利電子、仁禾智能收購(gòu)?fù)瓿?，大包裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃持續(xù)推進(jìn)，客戶資源與產(chǎn)品技術(shù)雙向?qū)Я?，為客戶提供全面一體化的產(chǎn)品交付服務(wù)，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。作為消費(fèi)電子包裝龍頭，持續(xù)獲取核心用戶份額并開(kāi)拓新用戶，環(huán)保包裝隨政策推進(jìn)增長(zhǎng)空間明確，煙包持續(xù)開(kāi)拓客戶、酒包隨需求復(fù)蘇放量可期，多業(yè)務(wù)將持續(xù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。同時(shí)公司堅(jiān)定智能化、自動(dòng)化、信息化方向，共同拉動(dòng)盈利能力提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入180/217/258億元，分別同比增長(zhǎng)21%/20%/19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.7/18.2/22.0億元，分別同比增長(zhǎng)54%/16%/21%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為18.2X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期