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事件概述：10月25日，新潔能發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.27億元，同比增長(zhǎng)19.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.38億元，同比增長(zhǎng)6.71%；其中，3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.66億元，同比增長(zhǎng)9.56%，環(huán)比增長(zhǎng)5.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比下降27.23%，環(huán)比下降15.06%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比下降28.03%，環(huán)比下降9.52%。
　　消費(fèi)類影響短期業(yè)績(jī)，新產(chǎn)品營(yíng)收持續(xù)放量。三季度公司受消費(fèi)類產(chǎn)品需求下滑及去庫(kù)存影響，業(yè)績(jī)環(huán)比有所下滑，同時(shí)盈利能力亦受到短期沖擊，3Q22公司毛利率為35.44%，環(huán)比下降3.74pct。而公司持續(xù)加大研發(fā)投入，單三季度研發(fā)費(fèi)用率達(dá)2425萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)13.39%，受益公司產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，公司IGBT、SJ-MOS和SGT-MOS銷售得到進(jìn)一步提升。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善超預(yù)期，IGBT快速放量。公司持續(xù)拓展汽車電子、光伏儲(chǔ)能、5G基站電源、工業(yè)自動(dòng)化等高端應(yīng)用場(chǎng)景，單三季度光伏和儲(chǔ)能應(yīng)用營(yíng)收占比已提升至30%，汽車電子營(yíng)收占比提升至14%。IGBT產(chǎn)品進(jìn)展來(lái)看，三季度公司FRD芯片產(chǎn)能緊缺情況已得到解決，IGBT產(chǎn)能進(jìn)展順利，客戶需求旺盛，單三季度IGBT營(yíng)收達(dá)1.23億元，同比增長(zhǎng)537.92%，環(huán)比增長(zhǎng)47.42%，營(yíng)收占比提升至26.78%。同時(shí)，公司IGBT模塊客戶送樣進(jìn)展順利，后續(xù)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　新能源和汽車賽道景氣度持續(xù)，改善下游結(jié)構(gòu)擁抱更廣闊空間。當(dāng)前光伏、新能源車領(lǐng)域功率半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)，據(jù)富昌電子，三季度英飛凌IGBT和中高壓MOS交期分別為39-50周和50-54周，長(zhǎng)交期仍未見緩解。當(dāng)前公司持續(xù)加大在IGBT、SJ-MOS和SGT-MOS等領(lǐng)域投入，消費(fèi)類收入占比已下降至較低水平，公司業(yè)績(jī)后續(xù)有望獲得更快增長(zhǎng)。
　　投資建議：考慮到消費(fèi)類短期影響公司業(yè)績(jī)，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為4.55/6.28/8.17億元，同比增長(zhǎng)10.8%/38.0%/30.1%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為39/28/22倍，由于公司在新能源領(lǐng)域不斷拓展，我們持續(xù)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。