>> 華泰證券-百普賽斯(301080)海外常規(guī)亮眼，費用同比增長較多-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,孔垂巖 |
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此報告為加密報告 |
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3Q22收入穩(wěn)健增長，凈利潤受高基數(shù)影響
公司9M22營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為3.53/1.66/1.52億元，同比+27.7%/+36.7%/+25.6%。公司3Q22營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為1.24/0.57/0.43億元，同比+22.7%/+15.7%/-12.6%，凈利潤同比增速主要受去年高基數(shù)影響而被動降低以及費用率同比提高的影響。根據(jù)三季報業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)，我們略微下調(diào)常規(guī)重組蛋白收入預期，調(diào)整2022-2024年EPS至2.74/3.73/5.14元?？紤]到公司高占比的工業(yè)客戶粘性較高，海外布局領(lǐng)先，3Q22海外常規(guī)業(yè)務(wù)同比增速亮眼，且常規(guī)業(yè)務(wù)高占比，我們給予公司2023年43x的PE估值（可比公司2023年Wind一致預期PE均值為35x），調(diào)整目標價至160.35元，維持“買入”評級。
9M22公司持續(xù)加大銷售、管理和研發(fā)費用投入，毛利率同比略升高
公司9M22銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為21.12%/14.24%/24.89%/-12.31%，分別同比+5.55/+3.95/+10.29/-12.74pct，主要因為公司持續(xù)加大銷售、管理和研發(fā)投入，銷售和研發(fā)人員增長較多，且股權(quán)激勵費用拉高各項費用率；財務(wù)費用率下降主要因為匯兌收益增加。公司9M22毛利率92.58%，同比+1.35pct。
9M22非新冠收入快速增長，海外常規(guī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
9M22公司非新冠和新冠收入分別為2.87/0.66億元，同比+36.8%/-1.1%。其中3Q22非新冠和新冠收入分別為1.07/0.17億元，同比+28.9%/-6.3%。9M22公司境外非防疫產(chǎn)品收入同比增長超過50%，我們估算公司9M22國內(nèi)常規(guī)收入約20%。
專注服務(wù)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)生物試劑龍頭，維持“買入”評級
我們略微下調(diào)常規(guī)重組蛋白收入預期，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.19/2.98/4.11億元（前值為2.25/3.15/4.56億元），同比增長26%/36%/38%，當前股價對應2022-2024年P(guān)E為42x/31x/23x，調(diào)整目標價至160.35元（前值197.17元，70x 2022EPE），維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品不能滿足市場需求；市場競爭加??；海外發(fā)展低預期。
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