>> 國泰君安-華能國際(600011)2022年三季報點評：業(yè)績低于預(yù)期，改善猶未為晚-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
1085KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
煤價高位3Q22難以扭虧，但盈利改善趨勢確立。
投資要點：
維持“增持”評級：考慮到歷史業(yè)績及煤價等因素，下調(diào)22年EPS至-0.19元（前值0.37元），維持23-24年EPS 0.67/0.80元，維持目標(biāo)價9.56元，維持“增持”評級。
3Q22業(yè)績低于預(yù)期。公司1~3Q22營收1840億元，同比+26.9%；歸母凈利潤-39.4億元，同比轉(zhuǎn)虧。公司3Q22營收671億元，同比+34.5%；歸母凈利潤-9.3億元，同比減虧25.7億元，環(huán)比減虧11.2億元，低于我們預(yù)期。
發(fā)電量高增，煤價降幅弱于預(yù)期。公司3Q22發(fā)電業(yè)務(wù)收入端價穩(wěn)量升：公司3Q22境內(nèi)售電量1236億千瓦時，同比/環(huán)比+6.9%/+39.1%；我們測算公司3Q22上網(wǎng)電價0.509元/千瓦時，同比/環(huán)比+22.4%/-0.2%。我們推測公司3Q22業(yè)績不及預(yù)期主要受煤價降幅弱于預(yù)期影響，或與煤炭中長期協(xié)議實質(zhì)履約率偏低有關(guān)。
盈利改善趨勢確立，能源轉(zhuǎn)型方向依舊。公司3Q22扣非歸母凈利潤-12.3億元，同比減虧24.3億元，環(huán)比減虧11.9億元。公司盈利改善趨勢確立：3Q22公司毛利率3.6%，環(huán)比轉(zhuǎn)正（2Q22毛利率-0.2%）。公司3Q22新能源發(fā)電量76.6億千瓦時，同比+51.4%。我們認(rèn)為火電的電源側(cè)消納優(yōu)勢有望進(jìn)一步強(qiáng)化轉(zhuǎn)型新能源的成長性，預(yù)計公司“十四五”期間新能源轉(zhuǎn)型推進(jìn)力度不減，23年起新能源項目落地節(jié)奏有望加快。
風(fēng)險提示：新能源裝機(jī)不及預(yù)期、煤價超預(yù)期、電價低于預(yù)期等。
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