>> 德邦證券-海泰新光(688677)22年三季報點評：三季報業(yè)績超預(yù)期，ODM顯著拉動，光學產(chǎn)品快速增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大?。?/td>
| 662KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：2022 Q1-3營業(yè)收入3.40億元，同比增長55.77%；歸母凈利潤1.40億元，同比增長52.51%；扣非凈利潤1.29億元，同比增長81.77%。
點評：
三季報業(yè)績超預(yù)期，費用率顯著下降：22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，同比增長55.77%；歸母凈利潤1.40億元，同比增長52.51%；扣非凈利潤1.29億元，同比增長81.77%。Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.43億元，同比增長73.9%，環(huán)比增長39.6%，歸母凈利潤6001萬元，同比增長82.4%，環(huán)比增長36.1%。22Q1-3ODM業(yè)務(wù)收入快速提升，受美元匯率升值影響，外銷收入同比增加600萬余元。營業(yè)收入快速增長的同時，各項費用率顯著下降，銷售費用率3.12%（-0.92pct），管理費用率8.32%（-2.56pct），研發(fā)費用率11.98%（-0.26pct），財務(wù)費用率-3.86%（-2.96pct），帶動公司凈利潤增速顯著超過收入增速。
ODM業(yè)務(wù)高增長，全年業(yè)績高彈性增長：隨著史賽克1688熒光內(nèi)鏡于22Q3在北美、日本、歐洲的全球推廣放量，公司為史賽克研發(fā)的新一代4K熒光腹腔鏡新產(chǎn)品進入量產(chǎn)交付周期，推動22Q3公司ODM收入大幅提升，22Q4公司ODM業(yè)務(wù)有望維持高速增長。隨著史賽克熒光硬鏡全球拓展與公司持續(xù)推出新一代適配熒光光源模組和內(nèi)窺鏡新品，預(yù)計2023-2025年將持續(xù)推動公司ODM價值量確定性快速增長。
國內(nèi)整機獲批上市+迭代升級+渠道布局，即將進入放量階段：2022年1月4K整機系統(tǒng)獲批，目前公司在山東省內(nèi)建立了七個營銷中心，并在醫(yī)療機構(gòu)投放整機設(shè)備進行臨床試用，通過臨場驗證持續(xù)更新迭代改進，且已實現(xiàn)山東省三甲裝機銷售，此外與國藥、美國客戶在國內(nèi)的業(yè)務(wù)團隊等外部企業(yè)或者團隊合作進一步拓寬產(chǎn)品銷售渠道，整機系統(tǒng)有望成公司更大收入增長點。
光學產(chǎn)品廣泛布局下游多領(lǐng)域，公司依托核心光學平臺延伸能力有望超預(yù)期：我們預(yù)計22年前三季度光學產(chǎn)品收入增速超40%，增長驅(qū)動力主要來自于口掃光學模組、工業(yè)激光鏡等品類。多領(lǐng)域、多產(chǎn)品（如非接觸式掌靜脈儀）、多客戶、多維度開花加速，口掃光學模組、熒光顯微鏡、醫(yī)美等將加速放量，公司依托核心光學平臺延伸空間潛力巨大。
投資建議與估值：考慮到公司自主品牌整機業(yè)務(wù)加速拓展、光學產(chǎn)品加速打開多領(lǐng)域多客戶應(yīng)用，上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計2022-24年營收為5.01/7.05/9.4億元，同比增長61.9%/40.7%/33.3%；歸母凈利潤為1.83/2.48/3.23億元，同比增長55.5%/35.5%/30.2%。對應(yīng)PE分別為63、46、36倍。維持“買入”評級。
風險提示：訂單落地不如預(yù)期；整機銷售不及預(yù)期；單一客戶占比過高風險；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風險；市場競爭加劇風險。
|
|
