>> 國泰君安-每日報告回放-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
2327KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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專題研究：《全球衰退接力，中國能否獨善其身——交易“全球宏觀波動率”系列之一》2022-10-25
海外高通脹下的激進加息導(dǎo)致全球經(jīng)濟動能明顯走弱，全球經(jīng)濟衰退接力正在路上。主要經(jīng)濟體央行激進加息，經(jīng)濟動能明顯走弱，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體貨幣貶值，債務(wù)風(fēng)險提升，并且在通脹高粘性下，預(yù)計全球貨幣政策短期整體仍將持續(xù)大幅緊縮，全球衰退預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。
衰退接力背后是本輪全球加息終點的接力，2023年上半年是停止加息的高峰期。預(yù)計美聯(lián)儲2023年一季度末停止加息，總加息幅度達(dá)到450BP左右，2023年內(nèi)快速降息的可能性不高，降息至少要等到2023年底或之后；歐元區(qū)大概率在2022年底結(jié)束加息，總加息幅度或在225BP左右，核心影響因素在于經(jīng)濟衰退預(yù)期的發(fā)酵；全球停止加息的高潮預(yù)計在2023年上半年到來。
我們按照國別、產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品部門三個角度來看后續(xù)全球經(jīng)濟衰退的主要節(jié)奏。從國別來看，將大致按照新興經(jīng)濟體、歐元區(qū)和美國的順序相繼進入停滯或衰退的局面，當(dāng)前部分新興經(jīng)濟體已經(jīng)進入衰退局面，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退最快將在2022年底前到來，衰退的深度將比美國更大，預(yù)計美國經(jīng)濟衰退可能發(fā)生在2023年中左右；從產(chǎn)業(yè)鏈來看，很可能按照消費國、生產(chǎn)國和資源國的節(jié)奏相繼進入停滯或衰退，歐美等消費國大約在2022年底或2023年上半年進入衰退，中國、印尼、柬埔寨等會受到外需回落沖擊，大概也在2023年上半年經(jīng)濟繼續(xù)承壓，俄羅斯、沙特、巴西等資源國在全球大宗價格相對回落下增長受阻；從產(chǎn)品部門來看，以美國和德國為例，加息的傳導(dǎo)將從房地產(chǎn)，傳導(dǎo)至私人資本開支，再傳導(dǎo)至耐用消費品，后至非耐用消費品，最后到服務(wù)，從而形成對經(jīng)濟的全面抑制。
預(yù)計本輪全球經(jīng)濟衰退大概率為中度衰退，未來仍需警惕地緣風(fēng)險、大國博弈等帶來的小概率深度衰退出現(xiàn)。相較于1980年以來的多輪衰退周期，本輪全球經(jīng)濟衰退從幅度和持續(xù)時間上來看，大概率只是中度衰退。各國在抗通脹和防衰退之間選擇的應(yīng)對措施也不盡相同，包括以日本為代表的以保增長為主，暫時不顧通脹和匯率風(fēng)險，以美國為代表的以抗通脹為主，在短期內(nèi)損失一定程度的經(jīng)濟增長，以中國為代表的經(jīng)濟相對獨立，從而可采取獨立政策措施應(yīng)對的情形，經(jīng)濟周期和政策周期的分化加劇。向后看，短期內(nèi)衰退會釋放部分通脹壓力，但是長期中老齡化、低碳化、貧富分化、逆全球化四大趨勢的演繹將持續(xù)帶來滯脹風(fēng)險。
中國宏觀不確定性面臨短期升溫、長期降溫的格局。全球衰退接力將拖累中國出口，但在經(jīng)濟政策落地、防疫政策優(yōu)化、主動補庫階段到來的共振下，中國經(jīng)濟將在2023年一季度后，逐漸地走出獨立性。核心在于統(tǒng)籌安全與發(fā)展過程中，大制造的發(fā)力。預(yù)計2023年國內(nèi)GDP增速可能達(dá)到4.5%左右，在全球衰退接力的環(huán)境下表現(xiàn)出相對優(yōu)勢。
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