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Q3收入/歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)
　　公司2022年10月25日發(fā)布3Q22財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：9M22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.85億元，同比下降1.24%；歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比下降22.82%。單季度來(lái)看，3Q22公司收入/歸母凈利潤(rùn)分別為6.12/0.65億元，同比增長(zhǎng)17.21%/45.04%，主要系原材料成本回落、儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)下游需求旺盛。我們認(rèn)為公司在精密溫控領(lǐng)域具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)隨著儲(chǔ)能業(yè)務(wù)擴(kuò)張，其收入利潤(rùn)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)其22-24年EPS為0.51/0.82/1.10元，鑒于公司在儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域的增長(zhǎng)潛力，給予公司23年53倍PE（可比公司平均：34.44倍），目標(biāo)價(jià)43.46元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　合同負(fù)債顯著增長(zhǎng)，持續(xù)優(yōu)化液冷全鏈條產(chǎn)品布局
　　截至2022年9月底，公司合同負(fù)債余額為4.13億元，較2021年末增長(zhǎng)229.8%，存貨余額為8.17億元，較2021年末增長(zhǎng)104.3%，主要系儲(chǔ)能溫控在手訂單充裕，未結(jié)算項(xiàng)目備貨增加，反映了下游需求的較高景氣度。目前公司已實(shí)現(xiàn)液冷全鏈條布局，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，Coolinside全鏈條液冷解決方案應(yīng)用于超聚變xLAB液冷集群，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心PUE整體小于1.1；儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司基于對(duì)儲(chǔ)能應(yīng)用需求的理解，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在可靠性、使用壽命、可維護(hù)性等方面的優(yōu)秀表現(xiàn)，BattCool系列產(chǎn)品榮獲2022年中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最佳液冷技術(shù)解決方案，彰顯了其在儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利能力明顯改善，加大研發(fā)投入力度
　　盈利能力方面，公司3Q22單季度毛利率達(dá)31.66%，同比提升3.26pct，主因原材料成本回落，高毛利的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)提升，我們認(rèn)為后續(xù)隨著公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，其盈利能力將進(jìn)一步提高。費(fèi)用端方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，提前布局未來(lái)技術(shù)及新業(yè)務(wù)儲(chǔ)備，9M22研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.69pct至8.35%；受2022年7月股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，9M22公司管理費(fèi)用率同比提升0.90pct至4.83%；此外，受益于匯兌損益增加及融資利息減少，9M22公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少126%至-490萬(wàn)元。
　　看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們看好能源轉(zhuǎn)型背景下公司數(shù)據(jù)中心溫控、儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)為2.23億/3.57億/4.80億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值為34.44倍，考慮到公司在儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域的增長(zhǎng)潛力，給予公司2023年53倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.46元（前值：35.7元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游5G或數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料大幅漲價(jià)導(dǎo)致毛利率承壓等。