>> 中泰證券-我武生物(300357)Q3經(jīng)營環(huán)比改善，全年有望穩(wěn)定增長-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦 |
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事件：2022年10月25日，公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入7.00億元，同比增長12.98%；歸母凈利潤3.27億元，同比增長19.17%；扣非歸母凈利潤2.93億元，同比增長13.42%。
銷售業(yè)務逐漸恢復，全年有望穩(wěn)定增長。2022年前三季度實現(xiàn)收入7.00億元（+12.98%）、歸母凈利潤3.27億元（+19.17%）。分季度看，22Q3實現(xiàn)營收3.11億元（+14.39%），歸母凈利潤1.46億元（+14.82%），扣非歸母凈利潤1.39億元（+10.71%）。隨著疫情防控更加精準、物流逐漸恢復，Q3銷售業(yè)務有明顯改善，Q4有望維持穩(wěn)定增長趨勢。
銷售費用增加明顯，研發(fā)投入快速增長。2022前三季度毛利率95.63%（-0.26pp），持續(xù)保持高毛利水平。銷售費用2.28億元（+10.95%），銷售費率32.56%（-0.60pp），Q3銷售活動開始逐漸恢復。管理費用0.35億元（-1.50%），管理費率4.96%（-0.73pp）。研發(fā)費用0.76億元（+25.30%），研發(fā)費率10.90%（+1.07pp），研發(fā)保持快速增長。財務費率-2.53%（+0.18pp）。
舌下脫敏龍頭地位鞏固，干細胞/天然藥物積極拓展。1）舌下脫敏：粉塵螨滴劑和黃蒿花粉滴劑均為公司獨家品種，有望形成“南螨北蒿”格局。粉塵螨滴劑新適應癥、黃花蒿粉拓展兒童群體等項目穩(wěn)步推進，系列點刺產(chǎn)品正處于III期/申請上市，進一步夯實舌下脫敏龍頭地位。2）干細胞/天然藥物：人毛囊間充質(zhì)干細胞治療藥物已啟動第二個臨床前研究，同時計劃投資2.92億元建設(shè)干細胞創(chuàng)新技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化；合營企業(yè)凱屹醫(yī)藥的“吸入用苦丁皂苷A溶液”處于I期。
盈利預測與投資建議：考慮到精準防控及銷售業(yè)務的恢復，我們預計2022-2024年營業(yè)收入為10.03、12.55、15.68億元，同比增長24.21%、25.11%、24.96%；歸母凈利潤為4.13、5.13、6.44億元（前值為4.13、4.85、6.14億元），同比增長22.12%、24.17%、25.64%。國內(nèi)過敏性疾病患病人群多、脫敏市場空間大，公司是國內(nèi)市占率超過80%的龍頭企業(yè)，大品種黃花蒿粉滴劑21年獲批上市、有望逐步上量，維持“增持”評級。
風險提示：粉塵螨滴劑學術(shù)推廣不及預期的風險；黃花蒿粉滴劑推廣不及預期的風險；藥品招標降價的風險；粉塵螨滴劑競爭加劇的風險。
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