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事件描述：公司公布2022年三季報(bào)，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.07億元，同比增長(zhǎng)63.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1119萬元，同比增長(zhǎng)48.9%；實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率36.9%/10.5%，分別+6.42/-1.02pct。君瀾/景瀾酒店7-8月分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)430.72/25.21萬元。22Q3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.8%/10.8%/4.9%，同比變化+2.27/+2.93/-1.06pct，銷售和管理費(fèi)用率增長(zhǎng)主要系并購(gòu)君瀾、景瀾人員規(guī)模擴(kuò)大所致。
　　受益于居民休閑游及商務(wù)出行需求強(qiáng)勁修復(fù)，22Q3直營(yíng)店RevPAR同比增長(zhǎng)13%。22Q3直營(yíng)店ADR、OCC、RevPAR分別為419.20元、60.96%、255.54元，分別同比+3.78%/+4.97pct/+12.99%，分別恢復(fù)至19年同期的99%/88%/87%。RevPAR同比增長(zhǎng)主要系：1）上半年積壓的商旅需求在長(zhǎng)三角非疫區(qū)域，尤其是杭州市場(chǎng)得到反彈；2）暑假8月期間長(zhǎng)線跨省游受疫情影響，本地游、周邊游需求升溫；3）去年南京疫情對(duì)長(zhǎng)三角短途客流的影響。
　　定增順利推進(jìn)，全國(guó)門店拓張有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。截止2022年8月公司完成新簽約項(xiàng)目38家，22Q3君瀾新簽8家，前三季度累計(jì)新簽、接管26家，新開業(yè)4家。定增穩(wěn)步推進(jìn)，目前新增15家直營(yíng)酒店項(xiàng)目中，已簽約5家、前期接洽2家、選址論證中8家；6家裝修升級(jí)項(xiàng)目中已明確2家。首批直營(yíng)店中已有2家開始籌建，公司測(cè)算成熟期新增年均凈利潤(rùn)7545萬元。
　　投資建議：公司品牌力強(qiáng)，收購(gòu)君瀾、景瀾后實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍遷，休閑度假需求修復(fù)下經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)同比改善，定增助力拓店提速。但公司新增直營(yíng)店尚處在爬坡期，對(duì)盈利能力產(chǎn)生一定影響，綜合考慮我們下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22/23/24年歸母凈利潤(rùn)為0.38/1.32/1.85億元，（原盈利預(yù)測(cè)22/23年歸母凈利潤(rùn)0.59/1.34億元），對(duì)應(yīng)22/23/24年219.5/62.9/44.8XPE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全國(guó)疫情反復(fù)使得經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)不及預(yù)期；新開直營(yíng)店培育不及預(yù)期；拓店不及預(yù)期。