>> 中銀證券-寧德時代(300750)三季度業(yè)績符合預(yù)期，出貨量快速增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李可倫 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)盈利175.92億元，同比增長126.95%；公司動力和儲能電池出貨量快速增長，支撐全年業(yè)績高增；維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2022前三季度盈利同比大幅增長126.95%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)盈利175.92億元，同比增長126.95%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利160.38億元，同比增長142.87%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)盈利94.24億元，同/環(huán)比增長188.42%/41.17%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利89.87億元，同/環(huán)比增長234.70%/47.95%。公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度實(shí)現(xiàn)盈利165~180億元，公司業(yè)績符合預(yù)期。
動力+儲能電池出貨量快速增長，單位盈利保持穩(wěn)定：公司受益于新能源汽車和儲能行業(yè)的快速增長，出貨量穩(wěn)步提升。我們預(yù)計公司三季度動力和儲能電池出貨量約90GWh，環(huán)比大幅增長約60%，其中動力電池出貨量約73GWh，占比約80%，儲能電池出貨量約17GWh。按照業(yè)績測算，公司2022Q3電池的單位盈利約0.085元/Wh，環(huán)比基本持平。隨著四季度新增產(chǎn)能逐步落地疊加新能源汽車銷量增長，公司四季度出貨量有望達(dá)到100GWh以上，全年出貨量將達(dá)到300GWh，支撐業(yè)績高速增長。
儲能端持續(xù)發(fā)力，期間費(fèi)用率降低：公司積極發(fā)力儲能端業(yè)務(wù)，先后與美國FlexGen簽署合作協(xié)議，將在三年時間內(nèi)為后者供應(yīng)10GWh的先進(jìn)儲能產(chǎn)品，與Primergy達(dá)成協(xié)議，為Gemini光伏+儲能項目獨(dú)家供應(yīng)電池。此外，公司經(jīng)營能力逐步提升，2022Q3期間費(fèi)用率為8.94%，同比降低3.23個百分點(diǎn)，環(huán)比降低0.68個百分點(diǎn)。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司2022年三季報與行業(yè)近況，我們將公司2022-2024年的預(yù)測每股盈利調(diào)整至11.56/17.86/23.71元（原預(yù)測為11.08/17.61/23.26元），對應(yīng)市盈率34.9/22.6/17.0倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
供應(yīng)鏈緊張超預(yù)期；需求不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭超預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。
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