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受疫情持續(xù)及短期需求疲軟影響，公司前三季度收入、凈利潤同比下滑，其中直營渠道單店收入降幅較為明顯。公司凈開店節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)，并持續(xù)通過線上引流賦能全渠道銷售，為后續(xù)經(jīng)營恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。考慮到疫情影響仍然持續(xù)，新開門店實(shí)現(xiàn)利潤仍需時(shí)間，下調(diào)公司2022-2023年EPS預(yù)測至0.72/1.00元（原預(yù)測為0.99/1.13元），新增2024年EPS預(yù)測1.15元，參考行業(yè)可比公司2023年估值水平（富安娜Wind一致預(yù)期8倍PE，歐派家居Wind一致預(yù)期15倍PE），給予公司2023年估值12倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍1-3Q22公司收入、利潤同比下降。1）收入及利潤：1-3Q22公司實(shí)現(xiàn)收入37.18億元/-7.01%，歸母凈利潤3.92億元/-20.18%，扣非凈利潤3.69億元/-20.30%。受疫情持續(xù)及短期需求疲軟影響，收入、利潤同比出現(xiàn)下降；2）成本及費(fèi)用：1-3Q22公司毛利率為42.59%/-0.61pct，在主要原材料價(jià)格上漲大環(huán)境下保持相對穩(wěn)健。1-3Q22年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用7.94/2.23/0.79億元，同比+6.29%/-21.26%/-0.73%。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為21.36%/6.00%/2.12%，同比+2.67/-1.09/+0.13pcts，費(fèi)用控制相對較好，其中銷售費(fèi)用率的提升主要系收入下降以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加。
　　▍單店收入受疫情影響較大，凈開店節(jié)奏延續(xù)，海外家具業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。公司直營門店主要布局上海、北京、深圳等一線城市，前三季度經(jīng)營受到疫情影響明顯，單店收入有較大下降。公司仍然延續(xù)了較好的開店節(jié)奏，其中上半年直營/加盟分別新開店21/115家，門店數(shù)量分別凈增7/30家，部分規(guī)劃中的店鋪亦將進(jìn)入既定開店流程，預(yù)計(jì)開店速度將進(jìn)一步加快，為后續(xù)經(jīng)營恢復(fù)奠定較好的基礎(chǔ)。公司海外家具品牌萊克星頓積極擴(kuò)充外協(xié)產(chǎn)能并增加員工，同時(shí)挖掘新的合作伙伴，收入保持穩(wěn)定增長，已成為公司重要的業(yè)務(wù)增長曲線。
　　▍打造獨(dú)特品牌節(jié)日，產(chǎn)品銷量、品牌聲量雙重突破。2022年9月，羅萊30周年“絲路尋柔”超柔盛典發(fā)布會(huì)于杭州舉辦，攜手天貓超級(jí)品牌日發(fā)布柔光時(shí)刻、明日之時(shí)、活力滿滿抗菌纖維四季被等品牌代言人易烊千璽同款新品，并展示Texsoft等品牌前沿超柔科技，全網(wǎng)總曝光達(dá)9.3億次、天貓直播間場觀達(dá)196萬，新品銷售反饋良好。2022年10月羅萊攜手廣發(fā)銀行，開啟雙十一超級(jí)品牌周搶先購活動(dòng)，并于10月24日參與天貓雙十一超級(jí)預(yù)售直播盛典，以線上聲量與流量賦能全渠道銷售。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)影響線下銷售；主要原材料價(jià)格大幅上漲；門店拓展不及預(yù)期；外幣匯率波動(dòng)；行業(yè)競爭日益激烈；產(chǎn)能擴(kuò)建進(jìn)度不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：受疫情持續(xù)及短期需求疲軟影響，公司前三季度收入、凈利潤同比下滑，其中直營渠道單店收入降幅較為明顯。公司凈開店節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)，并持續(xù)通過線上引流賦能全渠道銷售，為后續(xù)經(jīng)營恢復(fù)奠定基礎(chǔ)?？紤]到疫情影響仍然持續(xù)，新開門店實(shí)現(xiàn)利潤仍需時(shí)間，下調(diào)公司2022-2023年EPS預(yù)測至0.72/1.00元（原預(yù)測為0.99/1.13元），新增2024年EPS預(yù)測1.15元，參考行業(yè)可比公司2023年估值水平（富安娜Wind一致預(yù)期8倍PE，歐派家居Wind一致預(yù)期15倍PE），給予公司2023年估值12倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。