>> 國盛證券-四方達(300179)業(yè)績成長靚眼，費控顯著優(yōu)化-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
645KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雅楠 |
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利潤同增83.01%，費控顯著優(yōu)化。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收3.94億元（yoy+26.60%），歸母凈利1.29億元（yoy+83.01%），扣非后凈利1.10億元（yoy+88.97%），整體毛利率同增0.51pcts至54.99%，歸母凈利率增10.12pcts至32.82%，主要系費控能力優(yōu)化，期內管理/財務費用率同降4.03pcts/4.81pcts至11.11%/-4.86%，整體費用率同降7.95pcts至24.49%。其中2022Q3單季度營收1.32億元（yoy+16.09%），凈利潤0.40億元（+83.19%），毛利率企穩(wěn)達54.68%，凈利率同增11.08pcts至30.26%。期末固定資產/在建工程期末余額較期初增73.52%/136.88%至3.78/0.14億元，主要系產能購置固定資產增加。
復合超硬材料：進口替代拉動內需，貿易終裁勝訴促出海。疫后原油價格走高與油服開采市場回暖大環(huán)境下，公司加速推動自研尖端PDC產品制造升級，1）國內市場：大客戶戰(zhàn)略下有望依托政策紅利以性價比優(yōu)勢實現(xiàn)進口替代，打破高端齒進口壟斷格局；2）海外市場：公司在針對其專利產品排除令與禁止令的聚晶金剛石復合片337案件中獲勝訴，進一步掃除出口限制要素，為北美業(yè)務開拓打下合規(guī)基礎。參考油服與超硬刀具材料行業(yè)景氣度周期性變化與公司制造升級強成長性，我們預計公司資源開采品與精密刀具未來3年收入CAGR分別達20%+/30%+。
培育鉆石：加速全產業(yè)鏈布局與制造產能落地。培育鉆石行業(yè)高景氣度下，公司前瞻性布局上下游機會，1）上游制造：自研CVD金剛石合成術兼具大克拉、高凈度、彩鉆致色等生產優(yōu)勢，研發(fā)與技術實力已處國內自研第一梯隊，當前已建設完成MPCVD產能100臺設備，可合成E/F色高品級培育鉆石，并已啟動二期10萬克拉培育鉆石產線建設，我們預計至2024年公司建設CVD設備數(shù)有望達1000臺，年貢獻培育鉆石收入體量近3.6億元。2）下游零售：公司已與海南珠寶簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，推動成立海南合資公司，在培育鉆石切磨、加工、銷售等全產業(yè)鏈進行創(chuàng)新合作，積極探索CVD培育鉆石領域合作機會。
盈利預測與投資建議：公司為國內復合超硬材料制造龍頭，制造升級與進口替代效應穩(wěn)固主業(yè)基本盤，培育鉆石行業(yè)高景氣度下，公司有望以CVD人造金剛石打開利潤新空間?；谌緢髽I(yè)績表現(xiàn)，我們維持預計公司2022-2024年間營收5.45/8.23/11.99億元，同增30.8%/50.9%/45.8%，歸母凈利1.51/2.31/3.37億元，同比增長64.4%/52.5%/46.0%，當前股價對應2023年PE29.0倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、產能擴張受限、技術迭代風險
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