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事件：10月26日晚，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.20億（YoY 180.88%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.52億（YoY 424.16%）。三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.90億元（YoY 63.60%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元（YoY 6.06%）。
　　收入高速增長(zhǎng)驗(yàn)證下游高景氣，利潤(rùn)率季度表現(xiàn)受階梯定價(jià)影響。收入端，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.20億（YoY 180.88%），三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.90億元（YoY 63.60%），驗(yàn)證下游需求高景氣。利潤(rùn)端，在階梯定價(jià)影響下，單客戶累計(jì)銷量增加可獲得更多銷售折扣，進(jìn)而影響利潤(rùn)率季度表現(xiàn)。2019年7月以后，公司開始采用行業(yè)通用的階梯價(jià)格的銷售策略，即根據(jù)用戶采購數(shù)量在不同階梯區(qū)間而給予不同的銷售折扣。三季度毛利率46.81%、凈利率18.62%，主要受階梯定價(jià)影響，客戶累計(jì)銷量增加而獲得更多銷售折扣，故三季度利潤(rùn)率低于前兩個(gè)季度。
　　性能卓越+安全可信，根植本土加速生態(tài)建設(shè)。1）核心技術(shù)自主可控，性能卓越具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力：率先完成高端通用處理器和協(xié)處理器產(chǎn)品的商業(yè)化應(yīng)用，產(chǎn)品性能對(duì)標(biāo)海外一線廠商，在國內(nèi)廠商中處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品獲國內(nèi)用戶廣泛認(rèn)可，行業(yè)信創(chuàng)大單不斷驗(yàn)證產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。2）安全可信，內(nèi)置專用安全軟硬件，滿足關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)據(jù)安全需求。3）兼容主流生態(tài)，成立“光合組織”，加速以海光為核心的自主化生態(tài)建設(shè)，根植本土市場(chǎng)拓展應(yīng)用場(chǎng)景。
　　復(fù)雜外部環(huán)境推動(dòng)卡脖子環(huán)節(jié)自主進(jìn)程，堅(jiān)定不移推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。1）隨著美國出口管制新規(guī)頒布、以及芯片法案落地，應(yīng)替盡替成為共識(shí)。2）2022年9月6日，中央全面深化改革委員會(huì)第二十七次會(huì)議審議通過《關(guān)于健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制的意見》，會(huì)議指出：健全關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制，瞄準(zhǔn)事關(guān)我國產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)和國家安全的若干重點(diǎn)領(lǐng)域及重大任務(wù)，明確主攻方向和核心技術(shù)突破口，重點(diǎn)研發(fā)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵技術(shù)和引領(lǐng)未來發(fā)展的基礎(chǔ)前沿技術(shù)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到公司x86授權(quán)的稀缺性、掌握核心技術(shù)并具備自我迭代能力、產(chǎn)品性能卓越具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且下游市場(chǎng)廣泛、空間巨大，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為10.09/14.99/23.10億元，對(duì)應(yīng)增速208.5%/48.6%/54.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：被列入美國《出口管制條例》“實(shí)體清單”相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)積累不足的風(fēng)險(xiǎn)；無法繼續(xù)使用授權(quán)技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。