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事件
　　環(huán)旭電子發(fā)布2022年三季度報(bào)告：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入495.30億元，同比增長(zhǎng)35.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.71億元，同比增長(zhǎng)93.36%，扣非后歸母凈利潤(rùn)21.88億元，同比增長(zhǎng)117.88%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，迎出貨旺季
　　單季度看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205.90億元，同比增長(zhǎng)44.54%，環(huán)比增長(zhǎng)37.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.86億元，同比增長(zhǎng)90.01%，環(huán)比增長(zhǎng)68.11%。盈利能力方面，Q3單季度毛利率為10.83%（環(huán)比+0.29pct），整體前三季度毛利率達(dá)到10.30%（同比+0.46pct），前三季度凈利率達(dá)到4.38%（同比+1.31pct）。細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，通訊/消費(fèi)電子/工業(yè)/電腦及存儲(chǔ)/汽車電子類產(chǎn)品于22年1-9月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.64/154.65/65.27/52.87/32.98億元，其中汽車電子類業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)80.72%。公司營(yíng)收及利潤(rùn)快速增長(zhǎng)原因主要來(lái)自SiP模組的旺季效應(yīng)及汽車電子業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。
　　▌深耕車電領(lǐng)域，完善全球化布局
　　深耕汽車電子業(yè)務(wù)三十年，域控制/Powertrain業(yè)務(wù)有望迎來(lái)放量。作為公司車電業(yè)務(wù)最重要的發(fā)展方向，未來(lái)2-3年內(nèi)Powertrain業(yè)務(wù)有望達(dá)公司車電業(yè)務(wù)的50%，在汽車電動(dòng)化的發(fā)展趨勢(shì)中與Tier1廠商、整車廠以及上游功率芯片廠商廣泛合作，從EMS+到JDM提升設(shè)計(jì)制造服務(wù)的技術(shù)附加值，目標(biāo)在2024年車電業(yè)務(wù)收入突破10億美金規(guī)模。此外，公司已布局電驅(qū)逆變器、OBC、PDU、BMS等新能源車Powertrain產(chǎn)品，且在歐洲、北美等地均有汽車電子相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)基地，未來(lái)產(chǎn)品類別會(huì)更加豐富。當(dāng)前全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的趨勢(shì)背景下，歐美市場(chǎng)在地化制造需求增加，公司的全球化布局有利于其獲得更多工業(yè)訂單。
　　▌聚焦SiP微小化技術(shù)，應(yīng)用前景廣闊
　　作為SiP微小化技術(shù)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，公司在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域居領(lǐng)先地位。公司智能穿戴SiP模組產(chǎn)品涵蓋智能手表SiP模組、TWS模組、光學(xué)心率等模塊。22年9月，蘋(píng)果新品發(fā)布帶動(dòng)SiP模組旺季持續(xù)拉貨，智能手機(jī)、智能穿戴相關(guān)SiP模組產(chǎn)品需求隨之增加。1）在智能穿戴產(chǎn)品領(lǐng)域，客戶產(chǎn)品定位于高端市場(chǎng)，耳機(jī)、手表和手機(jī)在健康監(jiān)控方面形成有效閉環(huán)，未來(lái)將呈現(xiàn)整合趨勢(shì)。2）WiFi6、WiFi6E的需求高速增長(zhǎng)，WiFi7研發(fā)完成進(jìn)入大規(guī)模商用階段后，SiP模組的成本優(yōu)勢(shì)將展現(xiàn)出來(lái)，智能手機(jī)預(yù)計(jì)將大規(guī)模應(yīng)用WiFi模組，安卓手機(jī)將帶來(lái)大量新增訂單需求。3）AR/VR應(yīng)用需要高速度、低延遲的海量數(shù)據(jù)傳輸及更多傳感器件，需要微小化及模塊化的系統(tǒng)集成技術(shù)。公司在微小化與模塊化技術(shù)領(lǐng)域耕耘多年，今年已有AR/VR相關(guān)SiP產(chǎn)品少量出貨，有望獲取更大市場(chǎng)份額。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為699.06、847.39、1018.95億元，EPS分別為1.42、1.62、1.99元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13、12、9倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。