>> 中航證券-TCL中環(huán)(002129)Q3保持高增長，大尺寸、薄片、N型硅片等未來新技術保持行業(yè)領先-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
2730KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曾帥 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
硅片龍頭連續(xù)高速增長，盈利能力顯著提升
公司Q1~3營收498.5億元、同比+71.4%，歸母凈利潤50.0億、同比+80.7%，毛利率17.9%、凈利率11.0%。Q3營收181.5億、同比+58.6%，歸母凈利潤20.8億、同比+66.8%，毛利率18.3%、凈利率12.5%。
大尺寸+薄片直擊市場高端需求、持續(xù)擴產，N型硅片引領行業(yè)
大硅片有助于降低光伏發(fā)電LCOE，因此公司堅定擴大G12產能、鞏固行業(yè)市占率第一的優(yōu)勢。寧夏六期50GW項目產能加速擴、預計2023年全部達產。截至三季度末，公司的單晶總產能提升至128GW，預計至今年底總產能將達140GW、較2021年底88GW產能大幅提升。公司積極推進細線化、薄片化以降本提效，同硅片厚度下公斤出片數(shù)提升6%，高于行業(yè)水平。公司還在天津(DW三期)和宜興(DW四期)分別新建25GW和30GW超薄單晶硅片配套切片產能。經多年技術沉淀，公司的N型硅片連續(xù)多年保持市占率第一，與下游頭部廠家長期穩(wěn)定合作。公司還通過對石英砂供應鏈建立并保持長期戰(zhàn)略合作關系，保障石英砂供應。
拓展電池和疊瓦組件業(yè)務、全球布局，堅定工業(yè)4.0降低非硅成本
公司借助參股公司Maxeon擁有的IBC電池-組件、疊瓦組件的知識產權和技術拓展新業(yè)務，并與SunPower合作拓展電池和組件的海外市場。公司推進“疊瓦+G12”雙平臺差異化技術及產品路線，包括在江蘇建設完成自動化、智能化水平行業(yè)領先的產能2GW/年G12新電池技術示范線，疊瓦3.0組件產品的全球市占率穩(wěn)步提升、最高組件功率達到675W，江蘇8GW/年和天津3GW/年組件產能已經投產、未來產能利用率提升有望帶動盈利能力進一步改善。
公司的生產線深度融合工業(yè)4.0，生產制造效率、工藝技術水平和柔性化制造能力三方面持續(xù)提升，在非硅成本控制方面的領先同行。
公司與協(xié)鑫集團聯(lián)手開展上游硅料業(yè)務，包括約10萬噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產及下游應用領域研發(fā)項目、約1萬噸電子級多晶硅項目，穩(wěn)定供應鏈、降低原材料價格波動的風險。
半導體材料出貨量大幅增長，穩(wěn)定提高核心競爭力
公司在半導體領域堅持區(qū)熔與直拉雙工藝發(fā)展、Power+IC雙路線持續(xù)深入布局，4~12英寸半導體硅片全部實現(xiàn)規(guī)?；慨a，產品涵蓋4~12英寸全系列拋光片、外延片、退火片等，廣泛應用于功率器件、邏輯芯片、存儲芯片、模擬芯片、圖像處理芯片、傳感器、微處理芯片、射頻芯片等領域。預計2022年底6/8/12英寸的月產能分別達到90萬片/100萬片/30萬片。
投資建議與盈利預測：公司多年來保持了在硅片領域的全球領先地位，同時在大硅片、薄片化和N型硅片的行業(yè)未來趨勢上有前瞻性戰(zhàn)略布局，未來隨著產能持續(xù)釋放和下游新型電池技術推廣將迎來持續(xù)高速成長。預計公司2022~2024年歸母凈利潤71.74億/92.94億/103.61億，首次覆蓋給與“買入”評級，目標價71.90元、對應2022~2024年PE估值32.4/25/22倍。
風險提示：全球經濟不景氣，新能源需求下行；光伏產業(yè)內競爭格局惡化；原材料價格大幅度波動；新技術替代晶硅產品；公司產能投放不及預期；歐美貿易壁壘致行業(yè)整體發(fā)展受阻。
|
|
