>> 光大證券-江海股份(002484)2022年三季報點評：2022Q3公司業(yè)績穩(wěn)定增長，毛利率顯著提升-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2022年Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.58億元（同比+26.1%）；歸母凈利潤4.86億元（同比+48.9%）；扣非歸母凈利潤4.66億元（同比+48.4%）。
2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.87億元（同比+18.5%，環(huán)比-8.5%）；歸母凈利潤1.87億元（同比+53.0%，環(huán)比+3.2%）；扣非歸母凈利潤1.81億元（同比+52.6%，環(huán)比+5.4%），符合預期。
點評：
2022Q3公司營收環(huán)比下降8.5%，主要原因包括：1）生產(chǎn)端受四川缺電影響，存在停產(chǎn)現(xiàn)象；2）消費電子不景氣。2022Q3公司毛利29.1%，同比+2.8pcts，環(huán)比+3.6pcts，盈利能力提升明顯。主要原因是產(chǎn)品結構的改變，毛利率較高的工控及新能源產(chǎn)品占比提升。
鋁電解電容：新能源需求持續(xù)高景氣，化成箔成本有望改善。鋁電解電容是公司主要收入來源。公司2021年鋁電解電容業(yè)務營業(yè)收入為28.47億元，在總營收中的占比約為80.2%。光伏、儲能、新能源車市場高景氣，公司相關產(chǎn)能持續(xù)擴張。從成本來看，主要材料化成箔成本有望下降。公司一方面通過產(chǎn)線轉(zhuǎn)移降低生產(chǎn)電價，另一方面推動產(chǎn)線節(jié)能研發(fā)，從量價兩方面降低化成箔生產(chǎn)成本。
薄膜電容、超級電容業(yè)務快速發(fā)展。薄膜電容器是公司三大產(chǎn)品批次發(fā)力的第二個增長點，目前已經(jīng)入快速放量期。公司薄膜電容研發(fā)生產(chǎn)起步于2011年，已在許多應用領域得到用戶的認證并批量銷售，與美國基美合作，車載薄膜電容進展良好，處于快速發(fā)展階段。公司另一個戰(zhàn)略發(fā)展的產(chǎn)品是超級電容器，被認為是21世紀理想的環(huán)保型儲能器件之一，應用廣泛。公司鋰離子超級電容器的技術性能達到國際先進水平。公司子公司優(yōu)普電子從基礎管理入手，以大客戶、項目化為抓手，穩(wěn)步推進成本控制、品質(zhì)管控。
盈利預測、估值與評級：江海股份為國內(nèi)鋁電解電容龍頭廠商，不斷提升產(chǎn)能、開發(fā)新產(chǎn)品，優(yōu)勢穩(wěn)固。公司抓住新能源、新能源車等行業(yè)快速發(fā)展機遇，除公司原有鋁電解電容業(yè)務外，公司積極布局高景氣的薄膜電容和超級電容領域，薄膜電容已經(jīng)進入放量期。公司擴產(chǎn)及業(yè)務拓展進度超預期，因此上調(diào)江海股份22-24年歸母凈利潤為6.81、8.37、10.32億元（上調(diào)幅度為16.6%、14.8%、14.5%），當前市值對應PE分別為34x、28x、22x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲風險、需求不及預期、技改擴產(chǎn)進度不及預期。
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