>> 華安證券-金山辦公(688111)機構(gòu)授權三季度回暖，利潤端符合預期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 560KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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公司發(fā)布2022年三季報，利潤端符合預期
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.0億元，同比增長17.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.13億元，同比下降4.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.63億元，同比下降5.7%。單季度實現(xiàn)收入10.0億元，同比增長24.4%；歸母凈利潤2.9億元，同比下降1.9%；扣非歸母凈利潤2.5億元，同比增長2.9%。
個人訂閱、機構(gòu)訂閱快速增長；機構(gòu)授權Q3回暖
1）分業(yè)務看，公司個人訂閱、機構(gòu)訂閱同比增長43%及47%，維持中報的快速增長；機構(gòu)授權同比下降6%，較中報有所回暖。2）個人訂閱數(shù)據(jù)來看，月活設備5.78億，同比增長10.9%；較中報數(shù)據(jù)增加800萬月活。其中PC版月活增長15.5%，快于整體月活?？紤]PC端定價，預計公司個人訂閱業(yè)務ARPU值有所提升。2）單季度毛利率下降約3.3pct。3）單季度銷售費用率、管理費用率基本持平；研發(fā)費用率下降約1pct。4）毛利率下降、其他收益等科目下降，導致公司歸母凈利潤率由2021年Q3單季度的37%，下降至29%,導致單季度利潤增速低于收入增速。5）經(jīng)營活動先進凈流入8.6億，較上年同期下降28.6%。
個人訂閱與機構(gòu)訂閱快速增長；機構(gòu)授權受益辦公軟件國產(chǎn)化。2023年收入端有望實現(xiàn)高速增長
2022年上半年，疫情導致機構(gòu)授權業(yè)務同比下降約10%；Q3有所改善。2023年來看，受益于辦公軟件國產(chǎn)化的推進，WPS有望進入更多行業(yè)領域，由此帶來機構(gòu)授權業(yè)務的快速增長。
同時，個人用戶的月活持續(xù)增長、付費率、ARPU仍有提升空間；機構(gòu)訂閱隨著數(shù)字辦公平臺體系產(chǎn)品滲透率提升快速增長。
投資建議
預計公司2022年-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤11.8億元、16.7億元、22.7億元，對應當前市值的PE分別為108倍、77倍及56倍。考慮公司未來機構(gòu)訂閱、個人訂閱、機構(gòu)授權業(yè)務的廣闊空間，以及公司市場地位無人取代，維持“買入”評級。
風險提示
1）信創(chuàng)推進不及預期；2）費用控制不利；3）行業(yè)競爭加?。?）經(jīng)濟下行導致企業(yè)端軟件支出收縮。
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