>> 招商證券-北鼎股份(300824)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3收入業(yè)績(jī)承壓，海外自有品牌業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
史晉星 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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北鼎股份發(fā)布三季報(bào)。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.35億元，同比下滑1.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2671萬(wàn)元，同比下滑61.13%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2076萬(wàn)元，同比下滑66.96%；其中單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.66億元，同比下滑12.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)414萬(wàn)元，同比下滑77.74%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)191萬(wàn)元，同比下滑89.28%。
三季度公司收入承壓，海外自主品牌加速突破。三季度，受?chē)?guó)內(nèi)外市場(chǎng)宏觀消費(fèi)景氣度持續(xù)低迷影響，公司收入端承壓，當(dāng)季營(yíng)收同比下滑12.1%，但海外自主品牌業(yè)務(wù)快速突破：1）內(nèi)銷(xiāo)自主品牌業(yè)務(wù)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，同比增長(zhǎng)3.3%，其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元，同比下滑9.4%，我們認(rèn)為主要原因?yàn)轲B(yǎng)生壺等公司主要品牌需求持續(xù)承壓、線下渠道受阻以及居民消費(fèi)需求低迷背景下公司中高端品牌定位受影響更大所致；2）外銷(xiāo)自主品牌業(yè)務(wù)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5762萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)64.0%，其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2396萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)109.9%，收入增幅環(huán)比持續(xù)擴(kuò)大，單季度外銷(xiāo)自主品牌業(yè)務(wù)收入占比已提升至14.4%，海外庫(kù)存消化順利支撐收入持續(xù)增長(zhǎng)；3）ODM/OEM業(yè)務(wù)，三季度受海外主要市場(chǎng)需求持續(xù)不振及主要客戶庫(kù)存政策轉(zhuǎn)趨保守影響，公司前三季度代工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元，同比下滑28.6%，其中單Q3實(shí)現(xiàn)收入3553萬(wàn)元，同比下滑40.7%。4）分品類(lèi)看，前三季度電器類(lèi)/用品食材類(lèi)產(chǎn)品收入分別同比增長(zhǎng)9.6%及6.4%。
盈利能力暫承壓。前三季度公司毛利率同比下滑1.6pct至47.5%，其中單Q3毛利率同比下滑1.5pct至46.5%，我們認(rèn)為公司毛利率下滑主要受到原材料價(jià)格同比上漲、代工業(yè)務(wù)下滑導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下滑影響，但海外自有品牌業(yè)務(wù)占比提升帶來(lái)的渠道結(jié)構(gòu)變化也對(duì)毛利率形成部分支撐。費(fèi)用端，單三季度公司期間費(fèi)用率為47.4%，同比大幅提升9.1pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升8.8pct，費(fèi)用金額同比增長(zhǎng)896萬(wàn)元，預(yù)計(jì)主要影響來(lái)自品牌固定投入以及抖音等費(fèi)率較高渠道收入占比提升影響；管理費(fèi)用率同比提升2.8pct，主要影響來(lái)自收入基數(shù)下降及管理人才引進(jìn)；研發(fā)費(fèi)用率同比持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率受人民幣三季度大幅貶值帶來(lái)的匯兌損益影響，同比下滑2.6pct。同時(shí)，受增值稅軟件退稅及政府補(bǔ)助同比增長(zhǎng)影響，公司其他收益同比增長(zhǎng)54%，正向影響經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率2.3pct；受稅收優(yōu)惠影響，公司所得稅費(fèi)用同比下降305萬(wàn)元，正向拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率1.7pct。綜合下來(lái)，三季度公司凈利率同比下滑7.4pct至2.5%，四季度內(nèi)外銷(xiāo)市場(chǎng)均進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，收入基數(shù)提升帶來(lái)的產(chǎn)能利用率改善及鋁、塑料、玻璃等主要原材料的持續(xù)降價(jià)有望帶動(dòng)公司Q4盈利能力快速修復(fù)。
資產(chǎn)端及現(xiàn)金流。資產(chǎn)負(fù)債端，公司季度末在手現(xiàn)金及等價(jià)物合計(jì)4.6億元，資金流充裕；應(yīng)收賬款同比下降40%，主要來(lái)自B端代工業(yè)務(wù)收入下降及年初收回部分應(yīng)收賬款影響；現(xiàn)金流方面，公司三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流834萬(wàn)元，盈利質(zhì)量保持穩(wěn)健。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)抖音等社交電商渠道年內(nèi)快速突破，打造不粘烤肉盤(pán)、琺瑯鍋系列等多個(gè)爆款產(chǎn)品，并持續(xù)開(kāi)拓咖啡場(chǎng)景，外銷(xiāo)市場(chǎng)自有品牌業(yè)務(wù)高速發(fā)展，已形成增長(zhǎng)新動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年分別可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元、9.5億元及10.7億元，同比增長(zhǎng)1%、12%及12%，預(yù)計(jì)分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4734萬(wàn)元、6676萬(wàn)元及8545萬(wàn)元，同比分別變動(dòng)-56%、+41%及+28%，對(duì)應(yīng)PE分別為60.7倍、43.1倍及33.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀消費(fèi)景氣持續(xù)低迷、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅上漲、人民幣大幅升值導(dǎo)致匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)。
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