>> 中泰證券-蘇文電能(300982)訂單持續(xù)高增，定增獲批拓展產(chǎn)業(yè)鏈-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年度三季報，單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.09億元，同比增長30.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比增長27.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億元，同比增長29.83%。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.02億元，同比增長25.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元，同比增長0.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.92億元，同比增長1.69%。
點評：
盈利能力環(huán)比提升，現(xiàn)金流有所改善。盈利能力方面，公司2022Q3毛利率、凈利率分別為30.12%、15.94%，環(huán)比來看較2022Q2分別+1.89pct、+2.53pct，同比來看較2021Q3分別+1.98pct、-0.40pct，結(jié)合過往業(yè)績看毛利率經(jīng)過2個季度的回升已達到歷史較高水平。Q3凈利率同比差異原因主要在于稅金及附加率（+0.52pct）、管理費用率（+0.94pct）、信用減值損失/營業(yè)收入（+1.64pct）?，F(xiàn)金流方面，公司Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.03億元，連續(xù)2個季度改善，環(huán)比+94.69%。
在手訂單同比翻倍，未來業(yè)績可期。2022年1-9月，公司新簽合同金額達22.73億元，同比增長100.73%。單三季度公司新簽合同金額為9.22億元，同比增長119.89%，其中設(shè)計新簽0.40億元，同比增長148.39%；設(shè)備新簽1.95億元，同比增長193.20%；工程及智能化新簽6.88億元，同比增長104.11%。按地域分類，省外業(yè)務進一步拓展，1-9月新簽訂單中省內(nèi)占比73.29%、省外占比26.71%，較H1省外占比25.65%略有提升，公司已在省外業(yè)務打開局面。按客戶類型分類，1-9月新簽訂單中房地產(chǎn)占比24.75%、工業(yè)企業(yè)占比54.80%、政府/園區(qū)及公共事業(yè)占比20.45%，單三季度公司主要于工業(yè)企業(yè)客戶發(fā)力，占比達到62.30%。
定增投向設(shè)備生產(chǎn)和儲能研究，進一步完善產(chǎn)業(yè)布局。2022年10月17日，公司向特定對象發(fā)行股票獲得證監(jiān)會同意注冊批復。公司擬發(fā)行不超過公司總股本的30%（0.42億股）、募資不超過13.89億元，投資智能電氣設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項目9.64億元（擬使用募投資金8.58億元），投資電力電子設(shè)備及儲能技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目1.23億元（擬使用募投資金1.17億元），補充流動資金4.14億元。募投項目的實施將使公司生產(chǎn)的電力設(shè)備延伸至上游斷路器等核心元器件，強化電力設(shè)備業(yè)務對公司業(yè)務鏈條的支撐作用，同時開展對新能源儲能和電力電子設(shè)備等技術(shù)的重點研發(fā)，豐富公司技術(shù)和產(chǎn)品儲備，搶占新型電力系統(tǒng)建設(shè)帶來的行業(yè)先機。
維持“買入”評級：公司是國內(nèi)稀缺的“EPCO”一站式電能服務商，打通電力行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，競爭優(yōu)勢較為突出。公司陸續(xù)通過定增及合資公司，一方面切入分布式光伏及儲能業(yè)務，另一方面進一步向上拓展自身產(chǎn)業(yè)鏈，強化EPCO優(yōu)勢。公司目前省外拓展效果已經(jīng)顯現(xiàn)，隨著光伏、新型儲能等業(yè)務推進進一步打開配電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與運營新空間，看好公司未來發(fā)展持久性。公司在手訂單充足，考慮到疫情等因素對公司上半年業(yè)務產(chǎn)生一定影響，訂單釋放時間有所延后，我們對公司收入和業(yè)績進行了調(diào)整。預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為22.96、31.51、43.11億元（調(diào)整前分別為23.77、31.82、43.55億元），分別同比增長23.72%、37.22%、36.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.70、5.32、7.03億元（調(diào)整前分別為3.90、5.37、7.20億元），分別同比增長22.91%、43.67%、32.30%，EPS分別為2.78、3.83、5.13元，對應PE為18.69、13.01、9.84倍，維持“買入”評級。
風險提示：省外業(yè)務拓展不及預期；智能用電服務業(yè)務發(fā)展不及預期；市場競爭加劇；電網(wǎng)投資不及預期；市場競爭加劇。
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