>> 東亞前海證券-石英股份(603688)首次覆蓋報告：領(lǐng)跑高端石英領(lǐng)域，量價齊升邁入新階-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
李子卓 |
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核心觀點
公司為國內(nèi)石英材料龍頭企業(yè)。公司主要從事高端石英材料深加工業(yè)務(wù)，主營產(chǎn)品包括石英管棒、石英砂及石英坩堝。公司是國內(nèi)石英材料行業(yè)內(nèi)，唯一一家完成了上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.34億元，同比增長81.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.70億元，同比增長224.99%，均創(chuàng)歷史新高。
下游行業(yè)多點開花，高純石英砂需求量持續(xù)提升。高純石英砂指SiO2含量高于99.98%的石英砂，下游消費領(lǐng)域主要為半導(dǎo)體、光通信、光伏、電光源等，其中半導(dǎo)體占比達50%。從供給方面來看，由于高純石英砂生產(chǎn)技術(shù)較為復(fù)雜、優(yōu)質(zhì)資源稀缺，目前只有美國科維亞、挪威TQC以及公司具備規(guī)?；a(chǎn)能力。從需求方面來看，半導(dǎo)體行業(yè)長期向好疊加光伏市場高速增長，拉動高純石英砂需求持續(xù)提升。半導(dǎo)體方面，2021年全球和我國半導(dǎo)體芯片銷售額分別為5541億美元和1897.6億美元，分別同比增長25.73%和24.74%。光伏方面，2016-2021年，我國光伏裝機量從77.40GW增長到307.88GW，年均復(fù)合增長率達31.80%。此外，N型單晶電池轉(zhuǎn)換效率提升潛力較大，有望成為下一代主流技術(shù)路線，鑒于N型硅片對多晶硅原料的純度要求更高，且石英坩堝消耗速度更快，將進一步打開高純石英砂的需求增長空間。
高純石英砂品質(zhì)國際領(lǐng)先，公司擴產(chǎn)加速發(fā)展進入新臺階。公司部分光伏級石英砂Al含量可達14ppm或更低，已達國際領(lǐng)先水平，并于2019和2020年通過TEL擴散和刻蝕環(huán)節(jié)的半導(dǎo)體認證，后續(xù)產(chǎn)品推廣有望加快。產(chǎn)能方面，2017-2021年，公司高純石英砂產(chǎn)能從8000噸增長到20000噸，年均復(fù)合增長率為25.7%，預(yù)計2022年公司高純石英砂產(chǎn)能可達46000噸。2022年10月11日，公司發(fā)布公告擬進行半導(dǎo)體石英材料三期項目建設(shè)，產(chǎn)能包括6萬噸高純石英砂、15萬噸半導(dǎo)體級高純石英砂等。隨著下游需求高速增長，公司新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，高純石英砂產(chǎn)品有望迎來量價齊升。
投資建議
光伏和半導(dǎo)體行業(yè)長期景氣趨勢不改，隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，高純石英砂產(chǎn)品有望迎來量價齊升。預(yù)期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為8.40/17.45/26.04億元，對應(yīng)的EPS分別為2.33/4.83/7.21元/股。以2022年10月26日收盤價136.41元為基準，對應(yīng)PE分別為58.66/28.24/18.92倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，我們看好公司發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
項目擴產(chǎn)進度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、國內(nèi)疫情反復(fù)等。
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