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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入156.0億元，同比+33.1%；歸母凈利潤16.3億元，同比+25.9%；扣非歸母凈利潤17.5億，同比+50.2%。單季度來看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入54.4億元，同比+34.4%；歸母凈利潤6.2億元，同比+33.1%；扣非歸母凈利潤7.2億，同比+61.7%。
　　評論：
　　制冷汽零雙輪驅(qū)動，收入延續(xù)高速增長。2022Q3公司延續(xù)高景氣發(fā)展，營收同比高增34.4%，其中，傳統(tǒng)制冷板塊同比增速約21%，占收入比重約為63%，制冷業(yè)務(wù)在下游空調(diào)行業(yè)需求承壓下仍實(shí)現(xiàn)快速增長，一方面主要受益于競爭對手的訂單轉(zhuǎn)移帶來的紅利，另一方面商用制冷業(yè)務(wù)正迅速發(fā)展。汽零板塊受益于電動車市場需求爆發(fā)，Q3同比增速約為63.8%，占收入比重已增至37%，貢獻(xiàn)了公司規(guī)模增長的主要驅(qū)動力。其中我們預(yù)計(jì)新能源汽零業(yè)務(wù)占比已提升至約88%，下游新能源汽車行業(yè)景氣度高漲，公司客戶關(guān)系穩(wěn)定，在手訂單持續(xù)增加，看好公司長期發(fā)展。
　　扣非利潤增速亮眼，凈利率水平環(huán)比改善。22Q3公司歸母凈利潤增長33.1%，扣非后增速為61.7%，差異較大主要系期貨及外匯遠(yuǎn)期等虧損，導(dǎo)致Q3非經(jīng)常性損益金額同比減少1.2億元。盈利能力方面，剔除銷售運(yùn)雜費(fèi)會計(jì)重分類影響，公司Q3毛銷差為24.3%，同比正增長2.1pct，一方面，大宗商品降價(jià)、運(yùn)費(fèi)回落等成本壓力緩解，另一方面，汽零業(yè)務(wù)中自制集成組件結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升，以及成本管控加強(qiáng)、生產(chǎn)效率提升。綜合影響下，公司Q3凈利率為11.7%，同比-0.1pct，盈利能力同比小幅下滑，但環(huán)比Q2提升1.2pct，盈利水平呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢。
　　深耕熱管理系統(tǒng)，拓展儲能新賽道。長期展望，公司自成立以來始終保持產(chǎn)品競爭力，圍繞熱管理系統(tǒng)深耕研發(fā)，保持原有領(lǐng)域優(yōu)勢的同時(shí)拓展新賽道。據(jù)公司披露，今年3月新投資成立了三花新能源熱管理科技（杭州）有限公司，主要面向全球開展與儲能熱管理相關(guān)業(yè)務(wù)。全球儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，公司基于多年熱管理領(lǐng)域的技術(shù)積累，當(dāng)前已擁有成熟的儲能熱管理技術(shù)應(yīng)用方案，未來有望持續(xù)在儲能產(chǎn)業(yè)拓展訂單增量。
　　投資建議：考慮到年內(nèi)公司外匯遠(yuǎn)期套保帶來非經(jīng)常性虧損，我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測至0.62/0.82/0.99元（原值為0.64/0.82/0.99元），對應(yīng)PE分別為35/26/22倍。公司技術(shù)優(yōu)勢明顯，供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)固，給予目標(biāo)價(jià)28元，對應(yīng)23年34倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)景氣度大幅下行；新能源汽零競爭加??；原材料價(jià)格大幅波動。