>> 華安證券-信德新材(301349)新股系列之五：信德新材，鋰電負極包覆材料行業(yè)領先者-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
2631KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技 |
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負極包覆材料頭部企業(yè)，加碼布局瀝青基碳纖維。公司是全球負極包覆材料頭部企業(yè)，現(xiàn)擁有負極包覆材料產(chǎn)能2.5萬噸，在建產(chǎn)能3萬噸，產(chǎn)能遠超行業(yè)競爭對手，規(guī)模化優(yōu)勢顯著。同時，公司積極研發(fā)布局應對鋰電池技術更新迭代，重點對硅碳負極進行針對性研發(fā)，以期能夠通過研發(fā)的提前布局，平緩應對未來可能的下游技術更新迭代，為公司未來經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定提供保障。同時，公司加大研發(fā)投入，向瀝青基碳纖維領域擴展，有望打造第二增長極。
負極包覆材料行業(yè)競爭格局優(yōu)異，公司具備局多重優(yōu)勢。負極包覆材料能夠有效改善負極材料的首次充放電效率，循環(huán)性能和倍率性能，是鋰電池負極不可或缺的功能性材料。受益于下游鋰電池需求持續(xù)向好，我們預計2022-2024年全球負極包覆材料需求分別為9.93、14.17和18.84萬噸，2021-2024年均復合增速達45.16%。從供給端來看，2022-2024年全球供給分別為6.50、12.00和17.00萬噸，行業(yè)整體處于供需緊平衡狀態(tài)。公司作為負極包覆材料行業(yè)龍頭企業(yè)，除了產(chǎn)能規(guī)模遠超競爭對手之外，還具備多重競爭優(yōu)勢：（1）公司包覆材料產(chǎn)品結構多樣，覆蓋低溫、中溫、中高溫以及高溫范圍，能為下游客戶不同需求提供定制化服務。（2）公司客戶涵蓋下游行業(yè)主流產(chǎn)商，產(chǎn)品質(zhì)量受到客戶一致認可，與負極材料優(yōu)質(zhì)企業(yè)江西紫宸、杉杉股份、貝特瑞、凱金能源等合作緊密。（3）公司副產(chǎn)品橡膠增塑劑和裂解萘餾分可有效對沖原材料成本上升風險，保障公司盈利水平。（4）公司技術儲備豐富，提前布局硅基負極包覆材料，有望率先受益于硅基負極市場擴張帶來的紅利。
加碼布局瀝青基碳纖維，搶占市場先機打造新增長極。瀝青基碳纖維具備模量高和導熱好的優(yōu)點，隨著技術突破和規(guī)?；当荆磥碛型麘糜跓釄霾牧?、液流電池碳氈等領域。目前瀝青基碳纖維由于成本較高還未形成大規(guī)模量產(chǎn)，市占僅約8%，處于產(chǎn)業(yè)化初期。公司通過三大子公司加碼布局該產(chǎn)品以搶占市場先機，子公司奧晟隆目前已具備瀝青基碳纖維的原材料碳纖維可紡瀝青產(chǎn)能5000噸/年，2019年通過設立子公司大連信德新材料進一步進行瀝青基碳纖維及其復合材料相關產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2020年6月，公司設立子公司大連信德碳材料負責“3萬噸碳材料產(chǎn)業(yè)化升級項目”的建設，其中包括0.67萬噸/年碳纖維可紡瀝青。隨著瀝青基碳纖維市場逐步打開，公司有望搶占市場先機獲得更多市場份額，打造業(yè)績新增長極。
投資建議：預計公司2022/2023/2024年營收將達到8.44億元、13.74億元及17.35億元，歸母凈利潤將達1.61億元、2.48億元及3.09億元，對應的2022/2023/2024年PE分別為52倍、33倍及27倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：技術路線風險；下游需求不及預期風險；原材料價格波動風險；原材料供應商集中風險；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負的風險。
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