>> 海通證券-保險(xiǎn)行業(yè)9月月報(bào)：壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速轉(zhuǎn)正，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)再次提速-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
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投資要點(diǎn)：9月單月人身險(xiǎn)保費(fèi)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，健康險(xiǎn)同比+7.0%；產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比+13.6%，較8月繼續(xù)提升1.4pct，車險(xiǎn)增速略有回落，非車險(xiǎn)保持較快增長(zhǎng)。保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端、投資端均有邊際改善，安全邊際較高，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
9月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比+2.5%。1）2022年1-9月人身險(xiǎn)原保費(fèi)28664億元（自2021年6月起，銀保監(jiān)會(huì)披露的行業(yè)數(shù)據(jù)不含處于風(fēng)險(xiǎn)處置階段的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)），同比+3.4%，規(guī)模保費(fèi)33491億元，同比+0.9%；可比口徑下，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+2.9%。2）Q3單季人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模同比+1.0%，較Q2增速下滑22.2pct，9月單月同比+2.5%，由負(fù)轉(zhuǎn)正（8月為-2.2%）。2）1-9月保戶投資新增交費(fèi)（萬能險(xiǎn)為主）同比-6%，投連險(xiǎn)同比-65%。9月單月保戶投資新增交費(fèi)同比-34%，較8月降幅收窄13pct；投連險(xiǎn)同比-71%，較8月降幅收窄2pct。3）我們認(rèn)為目前人力規(guī)模相對(duì)較低，疊加市場(chǎng)需求仍然偏弱，短期仍有一定壓力。但預(yù)計(jì)伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)，居民收入水平預(yù)期提升將帶來保險(xiǎn)需求復(fù)蘇，以及壽險(xiǎn)改革帶來的人均產(chǎn)能提升，各險(xiǎn)企新單保費(fèi)增速有望持續(xù)改善。
9月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+7.0%，增速轉(zhuǎn)正主要受低基數(shù)影響。1）2022年1-9月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+3.3%，Q3單季同比+1.5%，較Q2增速-3.3pct。9月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+7.0%，由負(fù)轉(zhuǎn)正（8月為-0.4%），主要是受上年同期基數(shù)較低影響（2021年9月保費(fèi)同比-11.1%）。9月末健康險(xiǎn)占比為25%，較8月末提升0.3pct。2）我們認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看健康險(xiǎn)仍有較大發(fā)展空間，通過打通保險(xiǎn)、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險(xiǎn)”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)賦能。
9月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+13.6%，車險(xiǎn)保費(fèi)增速略有回落。1）2022年1-9月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)11533億元，按可比口徑同比+10%。Q3單季同比+11.5%，較Q2增速提高3.7pct。9月單月同比+13.6%，較8月增速+1.4pct，其中車險(xiǎn)增速略有回落、非車險(xiǎn)增速提升。2）車險(xiǎn)單月保費(fèi)增速較8月略有回落。Q3車險(xiǎn)保費(fèi)同比+8.4%，由Q2的-1.2%轉(zhuǎn)正。9月同比+4.1%，較8月增速下降4.5pct。目前汽車銷量維持較快增長(zhǎng)，我們認(rèn)為車險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體向好趨勢(shì)不變。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，9月汽車產(chǎn)銷量分別同比+28.1%、+25.7%，其中乘用車銷量同比+32.7%，新能源車銷量再創(chuàng)新高，同比+93.9%。3）非車險(xiǎn)單月保費(fèi)增速明顯提升。除意外險(xiǎn)同比-10%外，其余險(xiǎn)種均正增長(zhǎng)，其中家財(cái)險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/工程險(xiǎn)/農(nóng)險(xiǎn)分別同比+180%、+94%、+54%、+26%，較8月增速+86pct、+72pct、+35pct、+11pct。4）自2021年10月開始，人保財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)整體維持較快增長(zhǎng)，并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此我們認(rèn)為行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在改革下半場(chǎng)將愈發(fā)凸顯。
2022年9月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)24.53萬億元，較年初+5.6%。銀行存款/債券/股票和基金/其他（非標(biāo)等）分別占比11.7%/40.9%/12.1%/35.3%。股票和基金9月末占比較年初-0.6pct，債券+1.8pct，銀行存款+0.4pct，其他（非標(biāo)等）-1.6pct。
投資端和負(fù)債端均邊際改善，期待2023年開門紅預(yù)售。1）2022年Q2以來壽險(xiǎn)新單增速緩步修復(fù)，人力規(guī)模降幅收窄，目前上市險(xiǎn)企陸續(xù)開啟2023年開門紅預(yù)售，產(chǎn)品形態(tài)仍以短交儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品為主。2）十年期國債收益率回升至2.7%以上，新增固收類投資收益率仍有壓力。我們認(rèn)為未來伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率有望存在階段性上行機(jī)會(huì)。3）2022年10月26日保險(xiǎn)板塊估值0.28-0.71倍2022EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；股市持續(xù)低迷；保障型產(chǎn)品增長(zhǎng)不及預(yù)期。
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