>> 廣發(fā)證券-通威股份(600438)業(yè)績符合預(yù)期，硅料電池量利齊升-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
2353KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒 |
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核心觀點：
公司發(fā)布三季報，盈利能力持續(xù)提升，前三季度歸母凈利217億元，同比+265.54%；22Q3歸母凈利95億元，同比+219.12%，環(huán)比+35.25%，業(yè)績符合預(yù)期，主要系硅料供需緊張帶動價格處于高位，新產(chǎn)能快速爬坡實現(xiàn)量利齊升，電池片產(chǎn)銷兩旺，大尺寸結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利高增。
硅料量利齊升帶動業(yè)績高增，產(chǎn)能擴張夯實龍頭地位。22Q3硅料外銷7.4萬噸，權(quán)益出貨約5.8萬噸，含稅成交均價約29萬元/噸，單噸凈利約15萬元。硅料擴產(chǎn)周期較長，22年供需緊張持續(xù)，根據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，截止到Q3均價26.8萬元/噸，公司提前擴產(chǎn)并超預(yù)期達產(chǎn)，充分受益價格景氣超預(yù)期帶來彈性空間。公司包頭二期5萬噸于6月點火并迅速完成產(chǎn)能爬坡，隨著樂山三期12萬噸達產(chǎn)，屆時產(chǎn)能達34萬噸，規(guī)劃24-26年產(chǎn)能達80-100萬噸，有力保障硅料龍頭地位。
大尺寸電池緊缺，薄片化降本升利，擴產(chǎn)N型技術(shù)鞏固龍一地位。22Q3電池出貨10-11GW，公司官網(wǎng)10月25日公布182mm電池片價格，報價與上次報價持平，薄片化加速推進降本，182/210厚度均為150μm，此前為155μm，預(yù)計Q4盈利有望繼續(xù)提升；新增8.5GWTOPCon電池產(chǎn)能預(yù)計年底投產(chǎn)，將在PERC基礎(chǔ)上獲得更高盈利彈性，享受新技術(shù)紅利期。公司通過雄厚資金積累及N型技術(shù)迭代契機，提前布局HJT及鈣鈦礦電池，向下延申擴產(chǎn)組件環(huán)節(jié)，晉升成N型時代一體化龍頭。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計22-24年歸母凈利為304.23/267.68/236.88億元，對應(yīng)EPS為6.76/5.95/5.26元，給予公司23年12倍PE估值，合理價值71.35元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險，市場競爭加劇，光伏行業(yè)技術(shù)迭代風(fēng)險。
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