>> 華西證券-東方電子(000682)業(yè)績穩(wěn)健增長，看好全年表現(xiàn)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
881KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件概述
2022年10月26日公司披露2022年三季度報告，2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.02億元，同比增長20.84%；歸母凈利潤2.81億元，同比增長26.10%；扣非后歸母凈利潤2.36億元，同比增長28.68%。
單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.15億元，同比增長16.62%；歸母凈利潤1.14億元，同比增長28.87%；扣非后歸母凈利潤0.90億元，同比增長25.10%。
分析判斷:
業(yè)績符合預(yù)期，各項財務(wù)指標(biāo)保持相對平穩(wěn)
收入增速保持穩(wěn)健，三季度凈利率提升明顯。公司前三季度毛利率為31.74%，同比提升0.36pct，凈利率為8.02%，同比提升0.33pct；單三季度，公司毛利率/凈利率分別為31.5%/8.67%，同比分別提升0.1pct/0.82pct。三季度銷售費用率顯著下降，研發(fā)投入加大。公司前三季度銷售/管理費用率分別為10.54%/5.6%，分別同比減少0.41/0.2pct，研發(fā)費用率為8.46%，同比提升0.23pct；單三季度，公司銷售/管理費用率分別為9.41/5.62%，分別同比減少1.7/0.07pct，研發(fā)費用率為9.23%，同比提升1.14pct。
調(diào)度/配網(wǎng)/電表基本盤邊際向好，高景氣持續(xù)驗證
我們認(rèn)為，在雙碳、新型電力系統(tǒng)背景下，公司調(diào)度、配網(wǎng)、電表等優(yōu)勢領(lǐng)域均存在結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會；預(yù)計全年能維持高增速。1）調(diào)度：公司在國網(wǎng)核心調(diào)度業(yè)務(wù)份額第二，僅次于南瑞，南網(wǎng)核心調(diào)度業(yè)務(wù)與南瑞并駕齊驅(qū)。隨著國網(wǎng)市場化改革的推進(jìn)，我們認(rèn)為公司有望提升在國網(wǎng)的份額。2）電表：子公司威思頓位于國內(nèi)智能電表第一梯隊，國網(wǎng)統(tǒng)招連續(xù)五年保持三甲；需求釋放背景下，訂單量和訂單金額有望大幅增長。3）配網(wǎng)：公司是全國最早進(jìn)入配電領(lǐng)域的廠商,也是配電領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈最全的供應(yīng)商之一；我們預(yù)計電網(wǎng)投資將向配網(wǎng)側(cè)傾斜，結(jié)構(gòu)性調(diào)整下，智能配網(wǎng)有望成為拉動公司業(yè)績的最重要業(yè)務(wù)。
儲能/虛擬電廠/綜合能源新業(yè)務(wù)亟待爆發(fā)
公司立足優(yōu)勢領(lǐng)域進(jìn)行能力復(fù)用，打開負(fù)荷側(cè)增長空間；并在儲能領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)研發(fā)。新布局有望帶來新的業(yè)績彈性。1）綜合能源、虛擬電廠：我們認(rèn)為兩塊業(yè)務(wù)的核心能力在于調(diào)度，屬于公司核心調(diào)度能力在園區(qū)及區(qū)域中的復(fù)用。虛擬電廠方面，公司已有廣東“粵能投”項目，是南網(wǎng)首個基于市場交易規(guī)則設(shè)計的虛擬電廠，已經(jīng)簽約了近800個電力用戶，我們判斷下一階段會在南方電網(wǎng)的五省進(jìn)行復(fù)用。2）儲能：公司的EMS產(chǎn)品依然得益于調(diào)度能力的技術(shù)優(yōu)勢，已成熟應(yīng)用于多個現(xiàn)場，并在一些業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行批量供貨。PCS核心技術(shù)方面已經(jīng)通過了第三方測試，具備產(chǎn)品化。目前正在進(jìn)行儲能BMS核心技術(shù)的研發(fā)。我們認(rèn)為儲能IT未來三年市場空間在百億級別，公司儲能業(yè)務(wù)能帶來新的業(yè)績增量。
投資建議
公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品完全對標(biāo)南瑞，十四五期間隨著國網(wǎng)、南網(wǎng)加大加快投資，我們認(rèn)為公司業(yè)績將持續(xù)增長。維持最新報告中的盈利預(yù)測，我們給予22-24年營收預(yù)測為53.4/66.1/81.9億元，22-24年歸母凈利潤預(yù)測4.52/6.25/8.05億元，每股收益（EPS）預(yù)測0.34/0.47/0.60元，對應(yīng)2022年10月26日8.12元/股的收盤價，PE分別為24/17/14倍，強(qiáng)烈推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）市場份額被競爭對手?jǐn)D壓；2）國網(wǎng)、南網(wǎng)投資不及預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；4）經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險；5）管理風(fēng)險。
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