>> 廣發(fā)證券-北新建材(000786)行業(yè)景氣惡化，公司盈利能力展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,張乾 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)收入153.1億元，同比-3.87%，歸母凈利潤23.45億元，同比-13.98%。Q3實現(xiàn)收入49.37億元，同比-14.84%，歸母凈利潤7.08億元，同比-20.1%。
Q3行業(yè)景氣繼續(xù)惡化，毛利率下滑影響利潤增速，綜合盈利仍維持在高位。Q1-Q3收入增速分別為10.47%、-3.24%、-14.84%，行業(yè)景氣度持續(xù)惡化，公司收入增速逐季下行，利潤增速低于收入增速，主要系原材料成本同比上漲使得毛利率同比下滑，前三季度毛利率29.78%，同比-2.03pct；凈利率15.33%，同比-2.03pct。
Q3分業(yè)務(wù)來看：石膏板主業(yè)景氣下行明顯，龍骨同比保持穩(wěn)定，防水繼續(xù)承壓。（1）石膏板銷量出現(xiàn)一定下滑，單位盈利水平同比上升。需求景氣大幅下行疊加疫情高溫等影響，石膏板銷量下滑明顯，但受益于公司高市占率以及持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化，單位盈利水平仍維持了較好水平，實現(xiàn)一定對沖。（2）輕鋼龍骨銷量和盈利保持穩(wěn)定。Q3輕鋼龍骨銷量同比小個位數(shù)下滑，相較于石膏板降幅較小，主要系龍骨配套率仍然較低，預(yù)計龍骨毛利率同比較穩(wěn)定。（3）由于景氣下行和公司主動嚴(yán)控風(fēng)險，防水收入端繼續(xù)雙位數(shù)下滑，防水成本端承壓，盈利表現(xiàn)欠佳，但公司嚴(yán)控風(fēng)險、減值壓力不大。
行業(yè)景氣差、資金壓力大階段，公司經(jīng)營質(zhì)量依舊穩(wěn)健。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為31.3/36.7/45.9億元，按最新收盤市值對應(yīng)PE為12.0/10.3/8.2X，參考可比公司估值和公司未來增速，給予公司2023年合理PE估值15X的判斷，對應(yīng)合理價值32.56元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。下游需求下滑風(fēng)險，原材料價格過快上漲風(fēng)險，行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張風(fēng)險，防水業(yè)務(wù)整合風(fēng)險等。
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