>> 國泰君安-浙江美大(002677)2022年Q3季報點評：收入盈利短期承壓，期待后續(xù)修復(fù)改善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 1192KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
受疫情反復(fù)、熱夏及地產(chǎn)負面擾動影響，公司收入短期承壓，期待不利因素消退后收入修復(fù)至穩(wěn)健增長，增持。
投資要點：
公司線下基本盤穩(wěn)固，線上市場份額有所提升，銷售端有望實現(xiàn)修復(fù)。下半年原材料價格回落有利于毛利修復(fù)，業(yè)績端壓力減小。考慮到廚電龍頭老板電器Q3在集成灶產(chǎn)品端和渠道端做好充足準備，23年預(yù)計強勢發(fā)展集成灶業(yè)務(wù)，對行業(yè)格局產(chǎn)生影響，且美大Q3收入和業(yè)績均低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS為0.95/1.20/1.41元，增速為-7%/26%/18%（前值1.09/1.38/1.62元，幅度-12.6%/-13.2%/-12.9%），參考同行業(yè)可比公司，我們給予公司22年14xPE，下調(diào)目標價至13.3元，維持“增持”評級。
線下地位穩(wěn)固，收入增長短期承壓。公司2022年前三季度營收13.98億元，同比-8.88%，歸母凈利潤3.73億元，同比-17.35%；其中2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，同比-9.46%，歸母凈利潤1.42億元，同比-27.55%。浙江美大線下市占率相對較高，約為19%左右，受疫情、熱夏等負面擾動更為明顯，增速低于行業(yè)整體。
Q3毛利率和凈利率均承壓。公司2022Q3毛利率為43.31%，同比6.52pct，凈利率為25.19%，同比-6.29pct。我們預(yù)計大宗原材料價格處于高位以及行業(yè)競爭加劇是公司毛利率下滑的主要原因。
貨幣資金較為充裕，現(xiàn)金流相對健康。公司2022年前三季度期末現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)為10.28億元，同比-0.51%，存貨為1.45億元，同比+44.36%，應(yīng)收票據(jù)和賬款合計為0.33億元，同比+3.78%。
風險提示：原材料價格波動風險、市場競爭加劇。
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