>> 華西證券-龍大美食(002726)豬價上升修復利潤，預計預制菜增長超預期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周莎,寇星 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年三季報，22Q1-3公司實現營業(yè)總收入114.52億元，同比-26.2%；歸母凈利潤0.49億元，同比-85.0%。22Q3公司實現營業(yè)總收入46.37億元，同比-5.9%；歸母凈利潤0.13億元，同比-33.9%。
分析判斷:
豬價上漲+預制菜B端恢復拉動收入降幅收窄
Q3公司營業(yè)收入降幅環(huán)比收窄，我們認為1）根據搜豬網數據，10月26日瘦肉型生豬出欄均價27.37元/公斤，環(huán)比7月初上漲35.8%，豬肉價格上漲優(yōu)先利于屠宰和養(yǎng)殖業(yè)務收入恢復；2）公司大力拓展預制菜業(yè)務渠道，持續(xù)穩(wěn)定的開拓市場；3）加強新品研發(fā)上市提高產品競爭力，在上半年華東疫情結束后隨著B端需求的恢復，我們判斷公司通過提供預制菜產品解決方案、服務大B客戶、經銷商賦能等多種手段提前搶占預制菜B端市場份額。我們認為隨著6月以來全國疫情逐漸恢復，B端預制菜需求逐漸提升，因此預計預制菜有望獲得超預期的增長。豬價上漲+預制菜B段恢復共同拉動公司收入降幅收窄。
Q3凍品釋放利潤+預制菜業(yè)務恢復，凈利率降幅收窄
豬價上升周期，鮮品利潤收窄，凍品價格提升，前期低價儲存的凍品釋放利潤，疊加我們預計公司高毛利業(yè)務預制菜的恢復，Q3毛利率3.1%，止跌同比持平；由于上半年豬價低迷的影響Q1-3毛利率3.9%，同比1.3pct。Q3稅金及附加占營業(yè)總收入/銷售費用率/管理費用率分別0.1%/1.0%/1.4%，分別同比+0.1/-0.4/+0.3pct，基本持平。因此Q3凈利率0.1%，同比+0.1pct，基本持平；Q1-3凈利率0.8%，同比-1.4%，凈利率降幅收窄。
堅持一體兩翼戰(zhàn)略，實現去周期化和業(yè)績長期增長的穩(wěn)定性
我們認為公司中長期仍然堅持一體兩翼的戰(zhàn)略布局，今年即使受到了疫情影響，屠宰產能布局也在按部就班的落實，預制菜業(yè)務穩(wěn)定重心、聚焦樣板市場，在全國核心城市取得一定的發(fā)展。預計明年上半年豬價維持相對較高價格使得屠宰和養(yǎng)殖利潤釋放，預制菜業(yè)務可以擴大樣板市場，做全渠道覆蓋。中長期預制菜業(yè)務可以在全國渠道持續(xù)下沉，達到從量變到質變。公司未來將繼續(xù)憑借全產業(yè)鏈的原料成本優(yōu)勢、精加工以及大B端客戶沉淀和研發(fā)等優(yōu)勢，通過多管齊下的戰(zhàn)略部署，大力培育預制菜板塊來改善盈利結構，實現去周期化和業(yè)績長期增長的穩(wěn)定性。
投資建議
根據三季報情況微調盈利預測，22-24年公司營業(yè)收入由177.54/211.51/254.68億元下調至174.86/206.98/244.49億元；歸母凈利潤由0.75/2.36/3.74億元調整至0.79/2.30/3.30億元，EPS由0.07/0.22/0.35元調整至0.07/0.21/0.31元，2022年10月26日收盤價9.44元對應PE分別128.6/44.2/30.8倍，維持“增持”評級。
風險提示
經濟復蘇情況不及預期，疫情影響仍然持續(xù)，市場競爭加劇，食品安全問題等
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