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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收247.92億，同比+17.98%，歸母凈利32.64億元，同比+94.54%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.01億元，同比+17.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.38億元，同比+75.93%。
　　三季度利潤(rùn)高增，利潤(rùn)率創(chuàng)新高。公司2022年Q3收入同比增長(zhǎng)17%至106億，我們認(rèn)為主要系消費(fèi)電子大客戶新機(jī)型需求較好。Q3毛利率大幅提升至26.73%，同比+4.84pct，上市以來(lái)僅次于2019年Q4?？紤]到公司業(yè)務(wù)季度差異較大，若僅比較三季度數(shù)據(jù)，22年Q3毛利率為上市以來(lái)新高，主要系公司積極進(jìn)行成本管控，制程改善、強(qiáng)化自動(dòng)化水平，產(chǎn)能利用率和良率提升。22Q3公司四項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)5.3%，同比下降3.4pct，主要系匯兌損益大幅降低財(cái)務(wù)費(fèi)用率。內(nèi)外因共同作用，公司22Q3凈利率達(dá)到17.34%，創(chuàng)三季度歷史新高。
　　新需求浮現(xiàn)，新產(chǎn)品開(kāi)拓，PCB龍頭成長(zhǎng)空間充足。公司為FPC全球龍頭，未來(lái)增長(zhǎng)主要來(lái)自下游需求增長(zhǎng)。從下游看，智能手機(jī)功能創(chuàng)新及大容量電池壓縮內(nèi)部空間，F(xiàn)PC單機(jī)用量提升；可穿戴設(shè)備高增成長(zhǎng)增加了FPC使用量；AR/VR飛速增長(zhǎng)開(kāi)辟了軟板應(yīng)用新場(chǎng)景；汽車電動(dòng)化和智能化帶來(lái)FPC單車價(jià)值量的大幅提升。其中動(dòng)力電池FPC替代銅線束趨勢(shì)明確，提升了FPC單車價(jià)值量約600元。公司FPC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭將持續(xù)。公司發(fā)力硬板產(chǎn)品，目前SLP產(chǎn)品最小線寬/線距已達(dá)到25微米，技術(shù)能力全球領(lǐng)先。此外公司超薄Mini LED業(yè)務(wù)未來(lái)也將持續(xù)貢獻(xiàn)更大利潤(rùn)。公司未來(lái)成長(zhǎng)空間充足。
　　投資建議：公司作為全球PCB龍頭，發(fā)力硬板業(yè)務(wù)再出發(fā)，將持續(xù)受益下游需求增長(zhǎng)?？紤]到行業(yè)高景氣和公司盈利水平提升，我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年實(shí)現(xiàn)收入367/419/485億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)上調(diào)至45/50/58億元，以10月27日市值對(duì)應(yīng)PE分別為14/13/12倍，維持“買入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、匯率波動(dòng)