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公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收95.36億元，同比+13.19%；歸母凈利潤8.30億元，同比+28.60%；扣非后歸母凈利潤5.34億元，同比+7.44%。其中，3Q22單季實現(xiàn)營收36.49億元，同比+19.46%；歸母凈利潤2.54億元，同比+7.24%；扣非后歸母凈利潤2.28億元，同比+15.83%。在北美通脹高企壓制消費需求的大背景下，公司3Q22業(yè)績穩(wěn)健增長、環(huán)比改善，經(jīng)營韌性較強。1Q-3Q收入增速分別為18%、3%、20%，扣非歸母利潤增速為-1%、5%、16%。
　　 3Q22公司毛利率為38.1%，同口徑下同比+3.9pp。毛利率持續(xù)修復，我們認為主要來自于三個因素：（1）22年以來，海運成本自高位逐漸回落，利好公司利潤修復；（2）亞馬遜封號事件帶來的負面影響逐漸出清，競爭環(huán)境改善；（3）產(chǎn)品迭代升級成效初顯，提升整體盈利能力。
　　新品迭代落地，持續(xù)加碼研發(fā)。公司3Q22銷售費用率提升2.6pp至20.5%，主要系公司三季度在充電、掃地機、藍牙耳機等品類推出十余款新品，前期廣告投放增加；3Q22研發(fā)費用同比增長45%，研發(fā)費用率提升1.2pp至6.9%。公司提升研發(fā)投入，加速產(chǎn)品迭代升級，隨著新產(chǎn)品發(fā)展成熟進一步升級品牌，優(yōu)化盈利能力，形成正向循環(huán)。
　　盈利預測與投資建議：公司從產(chǎn)品、品牌、渠道三方面構筑護城河，并持續(xù)加碼創(chuàng)新，7月推出氮化鎵系列新品，8月推出蘋果14快充全家桶，夯實全球第一充電品牌產(chǎn)品力。隨著海運成本回落、亞馬遜封號等不利因素逐漸出清以及新產(chǎn)品逐步成熟，公司利潤端有望持續(xù)修復，預計22-24年歸母凈利潤為11.5、13.8、16.6億元，給予22年30x PE，對應合理價值為84.80元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。新技術研發(fā)和新產(chǎn)品開發(fā)或不及預期，中美貿易摩擦的風險，銷售渠道集中的風險。