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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中哈吉斯實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)靚麗增長(zhǎng)；短期疫情擾動(dòng)無(wú)礙公司長(zhǎng)期擴(kuò)張趨勢(shì)，未來(lái)公司將穩(wěn)步推進(jìn)中長(zhǎng)期拓店計(jì)劃，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到疫情對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，略微下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至0.36、0.43、0.51元（調(diào)整前分別為0.38、0.46、0.54元），同時(shí)考慮到公司成長(zhǎng)性較好，給予公司2023年高于行業(yè)平均的13倍PE，維持目標(biāo)價(jià)5.80元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：2022Q1-Q3營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母分別為30.38/3.84/3.14億元，同比+2.2%/+4.7%/+1.8%。其中，Q3單季營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母分別為10.42/1.20/1.12億元，同比+4.5%/+13.8%/+33.3%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 Q3盈利穩(wěn)步改善，哈吉斯表現(xiàn)亮眼。收入端，Q3收入10.42億元，同比+4.5%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（Q2為-14.5%）。其中，哈吉斯持續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)收入增速為15-20%，主品牌收入實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)因疫情影響增速放緩至中個(gè)位數(shù)。Q3毛利率為62.6%，同比+0.4pct，盈利韌性凸顯。費(fèi)用端，公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理，費(fèi)用率大幅改善（同比-3.0pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-1.3pct/-1.1pct/-0.0pct/-0.7pct。
　　短期擾動(dòng)無(wú)礙擴(kuò)張趨勢(shì)，下半年拓店加快，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。上半年受疫情影響，拓店節(jié)奏有所放緩（主品牌/哈吉斯分別凈拓0家/-9家），下半年公司加快拓店步伐，Q3主品牌預(yù)計(jì)凈拓店10家以上，哈吉斯預(yù)計(jì)凈拓店10家。我們認(rèn)為盡管短期拓店節(jié)奏可能受疫情影響，但公司將持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)中長(zhǎng)期拓店計(jì)劃。公司多品牌勢(shì)能強(qiáng)勁，隨著門店數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：拓店進(jìn)展不及預(yù)期，疫情反復(fù)程度超出預(yù)期