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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入73.9億元，同比增長13.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同比增長40.3%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.7億元，同比增長59.1%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　業(yè)績環(huán)比加速趨勢確立。2022年Q1-Q3，公司收入與扣非凈利潤增速分別為9.7%/13.2%/17.9%和31.7%/49.2%/144%，主要受益于國產(chǎn)化需求旺盛，未來隨著國產(chǎn)化政策持續(xù)推動(dòng)疊加產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)程推進(jìn)，公司業(yè)績有望加速增長。
　　內(nèi)生性盈利能力持續(xù)提升。2022年Q3，公司扣除海光等聯(lián)營企業(yè)投資收益后扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要得益于公司競爭護(hù)城河不斷拓寬，毛利率同比+2.54pct、銷售費(fèi)用率同比-0.2pct；同期資產(chǎn)減值/收入同比-2.5pct，我們認(rèn)為主要是存貨跌價(jià)轉(zhuǎn)回；研發(fā)費(fèi)率同比+2pct；綜合來看，公司研發(fā)投入持續(xù)加大，不斷鞏固技術(shù)壁壘，向上游布局，有助于毛利率穩(wěn)步提升。
　　投資建議：公司深耕高性能計(jì)算，受益行業(yè)信創(chuàng)潛在放量，自身經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，疊加海光信息大股東身份帶來的芯片分配優(yōu)勢，公司業(yè)績高增長確定性強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入為131.2億元、153.2億元和178.3億元，歸母凈利潤為16.3億元、21.6億元和28.2億元，PE為21倍、16倍和12倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，疫情擾動(dòng)及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓風(fēng)險(xiǎn)。