>> 中泰證券-傳音控股(688036)Q3去庫存效果明顯，新興市場增長潛力猶在-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
661KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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事件：10.25日公司發(fā)布三季報，前三季度營收為360.3億元，同比+0.72%；歸母凈利潤為22.6億元，同比-21.6%；扣非歸母凈利潤為20.3億元，同比-19.9%。對應(yīng)22Q3營收為129.2億元，同比+0.03%，環(huán)比+7.2%；歸母凈利潤為6.0億元，同比-47.4%，環(huán)比-29.5%；扣非歸母凈利潤為6.0億元，同比-39.5%，環(huán)比-17.5%。
Q3去庫存效果明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級ASP提升：受地緣政治等外部環(huán)境影響，公司Q3在非洲、南亞等主力市場的智能機銷量同比繼續(xù)下滑，但受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，ASP有所提升，同時公司在非洲、南亞以外的其他新興市場仍維持增長態(tài)勢。Q3公司去庫存效果明顯，存貨從二季度末的95.98億元下降至三季度末的74.21億元，庫存水位下降有利于后續(xù)的成本控制和優(yōu)化。此外，22Q3公司毛利率為19.3%，同比/環(huán)比分別-1.5/-3.5pct，主因宏觀環(huán)境和競爭加劇影響，同時由于研發(fā)費用和銷售費用有所提升，公司Q3凈利率下降至4.7%，同比/環(huán)比分別-4.2/-2.6pct。
新興市場潛力尚在，股權(quán)激勵錨定23-24年增長：受消費市場需求疲軟和21年高基數(shù)影響，22年手機出貨量有所承壓，但考慮到新興市場潛力猶在，展望未來無需悲觀。8月下旬公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，設(shè)定激勵100%實施的目標值為2023-24年營收（或扣非凈利潤）增速不低于20%/44%，對應(yīng)2023-24年營收分別為593/712億元，扣非凈利潤分別為37.3/44.8億元，凸顯未來成長信心。
多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，非手機收入持續(xù)提升：公司非手機類業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、銷售、售后等各環(huán)節(jié)的部署與管理日益高效和精細化，移動互聯(lián)不斷積累用戶流量和數(shù)據(jù)資源，擴品類在數(shù)碼配件、家用電器等產(chǎn)品持續(xù)打開市場，非手機主營業(yè)務(wù)收入占比從21H1的3.6%提升至22H1的8.0%，22Q3繼續(xù)提升，公司圍繞新興市場探索多模式業(yè)務(wù)增長的戰(zhàn)略正在不斷顯現(xiàn)成效。
投資建議：我們預(yù)計2022-24年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為32/46/55億元，對應(yīng)PE為19/13/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求不及預(yù)期，新市場開拓不及預(yù)期，研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險。
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