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事件：
　　10月27日，寧波銀行發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入447.9億元，YoY +15.2%，歸母凈利潤(rùn)171.9億元，YoY +20.2%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為16.08%，YoY -1.14pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收增速15%+，盈利增速穩(wěn)中有升。寧波銀行1-3Q營(yíng)業(yè)收入、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為15.2%、15.4%、20.2%，季環(huán)比分別變動(dòng)-2.3、-2.6、1.8pct。營(yíng)收構(gòu)成上，利息凈收入同比增長(zhǎng)11.3%至272.4億元，非息收入同比增長(zhǎng)21.8%至175.5億元，非息收入占比39.2%。拆分業(yè)績(jī)同比增速結(jié)構(gòu)看，相較1H22，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、非息收入貢獻(xiàn)度高位略降，凈息差負(fù)向拖累有所收窄，撥備由負(fù)向拖累轉(zhuǎn)為小幅正貢獻(xiàn)。
　　信貸較快增長(zhǎng)+息差韌性強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)凈利息收入同比增長(zhǎng)11.3%
　　信貸投放保持較快增長(zhǎng)，3Q零售信貸投放力度加大。截至3Q末，寧波銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為20.4%、22.3%，較2Q末分別下降2.8、2.0pct。3Q信貸增速有所放緩，但考慮到今年整體信貸投放相對(duì)前置，且增速仍處于22%以上的高位，信貸投放整體維持了較高景氣度。前三季度貸款余額增加1604億元，同比多增117億元，新增貸款主要投向中小微企業(yè)，特別是制造業(yè)、進(jìn)出口企業(yè)等客群。3Q單季信貸增量中，對(duì)公、零售、票據(jù)增量分別為59、181、97億元，截至3Q末，零售信貸占比較2Q末提升0.6pct至36.5%。
　　存款增速高位穩(wěn)定，零售存款占比較2Q末持平。截至3Q末，寧波銀行計(jì)息負(fù)債、存款分別同比增長(zhǎng)20.9%、19.5%，較2Q末分別下降2.7、0.2pct。存款延續(xù)高增速，其中，對(duì)公、零售存款增速分別為21.8%、10.6%，較2Q末分別變化-1.4、3.6pct。截至3Q末，零售存款占比19.2%，較上季末持平。
　　1-3Q凈息差錄得1.99%，較1H22提升3bp，較去年同期下行30bp。在信貸供需矛盾加大、LPR報(bào)價(jià)連續(xù)下調(diào)、存款定期化的背景下，銀行體系NIM面臨較大收窄壓力，但我們傾向于認(rèn)為寧波銀行4Q息差仍有望呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，一方面，寧波銀行貸款久期較短，今年上半年到3Q已基本完成貸款重定價(jià)；另一方面，9月中旬以來，國(guó)股銀行系統(tǒng)性下調(diào)存款掛牌利率，城農(nóng)商行隨后跟進(jìn)。在所有一般性存款定價(jià)均同步跟隨掛牌下調(diào)的理想假設(shè)下，測(cè)算寧波銀行從22Q4至2023年末存款成本改善5bp左右。
　　1-3Q非息收入同比增長(zhǎng)21.8%至175.5億元，占營(yíng)收的39.2%。其中，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降7.9%至51.9億元，預(yù)計(jì)主要受資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)等因素影響；凈其他非息收入同比增長(zhǎng)40.9%至123.6億元。
　　不良貸款率連續(xù)4個(gè)季度保持在0.77%低位。寧波銀行堅(jiān)持“控制風(fēng)險(xiǎn)就是減少成本、管好風(fēng)險(xiǎn)就是創(chuàng)造價(jià)值”的風(fēng)險(xiǎn)理念，截至3Q末，不良貸款率為0.77%，自2018年末以來持續(xù)穩(wěn)于0.8%下方。同時(shí)，關(guān)注貸款率較2Q末下降0.01pct至0.47%。風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力方面，撥備覆蓋率較2Q末微降1.5pct至520.2%，撥貸比持平于4.0%，撥備厚度穩(wěn)居上市銀行前列。
　　各級(jí)資本充足率穩(wěn)中有升。截至3Q末，寧波銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為9.96%、10.95%、16.21%，較2Q末分別提升0.09、0.07、1.50pct。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。寧波銀行持續(xù)實(shí)施“大銀行做不好，小銀行做不了”的經(jīng)營(yíng)策略，近年來營(yíng)收及盈利保持較強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)頭。寧波銀行深耕江浙等優(yōu)質(zhì)地區(qū)，具有較為完善的公司治理能力，大零售和輕型銀行戰(zhàn)略布局進(jìn)一步深化，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)確定性與可持續(xù)性較強(qiáng)。維持公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為3.62/4.37/5.21元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：如果宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響信貸需求，可能拖累公司擴(kuò)表強(qiáng)度。