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■事件：小熊電器公布2022年三季報(bào)。公司2022Q1~Q3實(shí)現(xiàn)收入27.0億元，YoY+14.1%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)2.4億元，YoY+27.2%。經(jīng)折算，Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入8.5億元，YoY+16.3%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)0.9億元，YoY+84.5%。展望后續(xù)，隨著公司不斷拓展新品類，積極擁抱新興渠道，收入有望維持快速增長(zhǎng)。
　　Q3收入延續(xù)快速增長(zhǎng)：5、6月后，國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，被疫情中斷的小家電需求持續(xù)釋放。受新興品類和新興電商渠道拉動(dòng)，Q3小熊收入維持較快增長(zhǎng)。分品類來看，公司電水壺、空氣炸鍋、電飯煲增長(zhǎng)較快。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，Q3公司電水壺、空氣炸鍋、電飯煲銷售額YoY+24%/+21%/+14%。分渠道來看，公司持續(xù)加大抖音、拼多多等新興電商渠道布局力度。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，Q3公司抖音+拼多多銷售額占整體銷售的比例同比+2.6pct。公司線下渠道和禮品積分渠道銷售也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。
　　■Q3單季度毛利率同比提升顯著：Q3公司毛利率為36.9%，同比+2.9pct。Q3公司毛利率同比提升顯著，主要原因?yàn)?）公司持續(xù)向精品化升級(jí)，清理低價(jià)SKU，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，Q3小熊廚房小家電均價(jià)YoY+5.3%；2）原材料成本壓力緩解。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022Q3期間滬銅指數(shù)、滬鋁指數(shù)、塑料指數(shù)YoY-13.3%/-11.0%/-13.1%。
　　Q3盈利能力同比提高：Q3公司凈利率為10.8%，同比+4.0 pct。Q3公司凈利率同比升幅大于毛利率升幅，主要是因?yàn)?）公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備減少，Q3資產(chǎn)減值損失同比-500萬元；2）公司收到的政府補(bǔ)助增加，Q3其他收益同比+400萬元。
　　■Q3單季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比增加：公司Q3單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比+1.1億元，主要因?yàn)?）公司銷售收入快速增長(zhǎng)，對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)能力加強(qiáng)，Q3應(yīng)付款同比+2.5億元。2）原材料價(jià)格回落后，公司減少原材料備貨。Q3公司存貨同比-0.5億元。
　　■投資建議：小熊是領(lǐng)先的線上小家電公司，在眾多長(zhǎng)尾市場(chǎng)占據(jù)頭部份額。隨著小家電行業(yè)消費(fèi)需求復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)將延續(xù)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022年~2024年的EPS分別為2.45/2.87/3.41元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。