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積極因素增多但制約仍存，宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)
　　前三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)在超預(yù)期突發(fā)性因素的沖擊下保持了韌性，實(shí)現(xiàn)了3%的GDP增長(zhǎng)，其中三季度同比增長(zhǎng)3.9%，環(huán)比回升3.5個(gè)百分點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行積極因素逐步增多，但制約仍存。從有利因素來(lái)看：一是穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果有所顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)走出谷底并延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)；二是工業(yè)生產(chǎn)韌性較強(qiáng)且修復(fù)較快；三是基建投資增速持續(xù)位于高位，重大項(xiàng)目建設(shè)落地托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；四是CPI平穩(wěn)通脹壓力較小，PPI回落改善中下游企業(yè)盈利空間。從不利因素看：一是需求收縮的壓力持續(xù)存在，其中居民消費(fèi)意愿仍存不足；二是房地產(chǎn)投資增速下滑趨勢(shì)未改，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整尚未觸底企穩(wěn)；三是出口延續(xù)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)不足，后續(xù)或?qū)_動(dòng)制造業(yè)投資；四是融資需求主要依賴(lài)政策性因素拉動(dòng)，人民幣匯率存在一定貶值壓力。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)及挑戰(zhàn)有增無(wú)減
　　海外地緣政治演變以及宏觀政策轉(zhuǎn)向帶來(lái)外部不確定性、不穩(wěn)定性持續(xù)存在；疫情及疫情防控帶來(lái)的影響邊際弱化，但負(fù)面影響尚未完全消除；預(yù)期偏弱或難以短期扭轉(zhuǎn)，持續(xù)制約宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度；微觀主體面臨多重困難，市場(chǎng)活力仍有不足；信心不足依然制約房地產(chǎn)市場(chǎng)，仍需警惕其負(fù)面影響外溢；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍處于高位，仍需警惕潛在的區(qū)域性財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。
　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策意愿較強(qiáng)但空間有限，全年GDP增速或?yàn)?.4%左右
　　宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)的過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)交織，政策穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿依然較強(qiáng)。穩(wěn)增長(zhǎng)政策支撐疊加低基數(shù)因素影響，四季度GDP增速或延續(xù)回升至4.5%，全年GDP增速或?yàn)?.4%左右。但隨著各項(xiàng)接續(xù)政策及增量政策落地使用，貨幣政策寬信用效果仍待提高、財(cái)政政策面臨較大收支缺口，以及風(fēng)險(xiǎn)防范壓力和隱性債務(wù)化解約束，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力空間或有所縮小，加之疫情沖擊之下潛在增長(zhǎng)平臺(tái)下移，中長(zhǎng)期看GDP或提前進(jìn)入中低增速區(qū)間。但是，“二十大”之后中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)或?qū)榻?jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新的活力。
　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)較弱，資產(chǎn)配置建議防守型布局
　　前三季度，各類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)分化，債券市場(chǎng)表現(xiàn)較好，商品和權(quán)益跌幅較高，收益排序?yàn)閭?gt;大宗商品>股票。后續(xù)看，在國(guó)外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下，股票市場(chǎng)整體運(yùn)行或仍偏弱，疊加貨幣政策或較為寬松，宏觀環(huán)境對(duì)債市仍偏利好，債券表現(xiàn)或優(yōu)于權(quán)益，建議防守型資產(chǎn)配置；若寬信用逐步得到驗(yàn)證，可適當(dāng)增加權(quán)益配置比例。此外，在歐美貨幣政策偏緊、全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏弱下，建議謹(jǐn)慎配置大宗商品