>> 招商證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)三季報點評：毛利率穩(wěn)定攀升、業(yè)績小幅增長，現(xiàn)金流持續(xù)改善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 644KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐笑,岳恒宇,賈宏坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
新簽訂單小幅增長，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。今年前三季度累計新簽訂單金額約195.67億元，同增13.01%。三季度單季新簽訂單約67.85億元，同增0.01%。前三季度鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約246.06萬噸，小幅同增1.47%。新簽和產(chǎn)量增長不及預(yù)期或因疫情反復(fù)，下游需求釋放受阻。公司目前有十大生產(chǎn)基地在手，六大募投項目預(yù)計年底前皆可投產(chǎn)，將進(jìn)一步釋放產(chǎn)能。展望四季度，新增5000多億元專項債結(jié)存限額計劃于10月前發(fā)行完畢，有望帶動公司四季度訂單增長。此外，幾日前發(fā)布的《擴大政府采購支持綠色建材》通知，有望利好公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品銷售。
營收穩(wěn)定增長，毛利率持續(xù)攀升。公司前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入144.25億元，同增7.83%。三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入55.24億元，同增5.99%。前三季度綜合毛利率為12.72%，同增0.12個百分點。分季度來看，Q1-Q3單季毛利率分別為11.48%、12.95%、13.29%，毛利率穩(wěn)定攀升。按產(chǎn)量來算，公司前三季度的噸成本為5117元/噸，同增295元/噸；但公司議價能力強，可以適當(dāng)將鋼材價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給下游客戶。按產(chǎn)量計算，公司前三季度噸收入為5862元/噸，同增346元/噸。整體來看，噸毛利同增51元/噸。當(dāng)前，鐵礦石價格下行，對鋼價形成一定壓制，原材料成本或在四季度持續(xù)下行，有望驅(qū)動毛利率持續(xù)小幅提升。
財務(wù)費用受下游景氣度影響上升，利潤小幅增長。公司前三季度期間費用率為5.54%，同降0.15個百分點。其中，銷售費用率為0.65%，小幅同降0.08個百分點；管理費用率為1.44%，基本持平；研發(fā)費用率為2.31%，同降0.41個百分點，研發(fā)費用有所下滑；財務(wù)費用率為1.15%，同增0.34個百分點，或因下游景氣度低迷，以致保理收款費用增加。前三季度計入當(dāng)期的政府補助為1.57億元，較去年同期減少7806萬元；減值損失約200萬元，同增約500萬元。綜上，上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤約8.74億元，同增6.05%。
現(xiàn)金流改善，資產(chǎn)負(fù)債率下降。前三季度公司收現(xiàn)比為1.0355，同增3.09個百分點；付現(xiàn)比為0.9971，同降1.26個百分點，收付現(xiàn)比均有所改善。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入5.81億元，比去年同期多流入10.12億元，主因開展保理，回款增多；投資活動現(xiàn)金流凈流出13.88億元，較去年同期多流出5.01億元，或因基地產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)所致。當(dāng)前公司資產(chǎn)負(fù)債率為61.19%，同降1.30個百分點，有所改善。
投資建議：公司作為鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭，具產(chǎn)能優(yōu)勢且產(chǎn)能仍有一定釋放空間。鋼價下行趨勢不減下，毛利率有望持續(xù)上行。我們維持2022-2024年EPS至1.91、2.26、2.55元/股，對應(yīng)PE分別為16.6、14.1、12.4倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、鋼材價格波動、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險
|
|
