>> 方正證券-甘源食品(002991)成本緩解業(yè)績穩(wěn)健，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：甘源食品發(fā)布22年第三季度業(yè)績報告，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.69億元，同比+13.26%；實現(xiàn)歸母公司凈利潤0.90億元，同比+15.83%；實現(xiàn)扣非歸母公司凈利潤0.76億元，同比+18.57%。其中22Q3實現(xiàn)營收3.55億元，同比+13.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比+20.26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.44億元，同比+16.18%。公司產(chǎn)品矩陣不斷擴(kuò)充，夏威夷果仁等新品銷量增速較大，帶動公司營收持續(xù)向上。
營收增長強(qiáng)健，新品頻出帶動良性增長。公司22年Q1-Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.20/2.94/3.55億元，分別同比變化-5.19%/42.67%/13.86%。公司的主要產(chǎn)品包括青豌豆系列、瓜子仁系列、蠶豆系列、綜合果仁及豆果系列和其他共五個系列，此類產(chǎn)品的消費場景本身較為多元，受疫情影響較小。產(chǎn)品矩陣方面，公司1）拓寬新品類，增設(shè)了薯片、薄脆、米酥等多個系列；2）在已有的品類中積極進(jìn)行口味化延伸，陸續(xù)開拓了蟹黃味、芥末味、咸蛋黃味等新式口味，吸引年輕消費者；3）產(chǎn)品規(guī)格上著力發(fā)展獨立小包裝稱重和定量裝產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。
成本端壓力趨緩，盈利能力修復(fù)。2022年前三季度，公司營業(yè)成本為6.40億元，同比上升14.30%，毛利率為33.95%，同比下降0.60pct。其中，22年Q1-Q3毛利率分別為34.85%/29.11%/37.14%，22Q3毛利率同比增長7.16pct。2022年下半年，受印尼，馬來西亞棕櫚油庫存壓力過高，出貨壓力較大的影響，棕櫚油供應(yīng)充足，棕櫚油價格逐步回落，有助于公司降低生產(chǎn)成本，提升盈利能力。費用端，公司2022年前三季度期間費用率總體同比下降1.62pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.55/5.32%/2.62%/-0.95%，同比分別變化-3.68/0.43/1.55/0.08pct。其中，2022年前三季度公司研發(fā)費用同比增長177.77%，主要系公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)隊伍建設(shè)，加大新品研發(fā)投入所致。
產(chǎn)品差異化競爭，全渠道覆蓋。依托于長期研發(fā)投入，公司持續(xù)研發(fā)新品，并針對地域、年齡、消費習(xí)慣等消費者特征，采取差異化組合的方式降低單一品類市場波動對公司業(yè)績帶來的風(fēng)險，進(jìn)行差異化競爭。渠道端，公司經(jīng)銷模式較為成熟，終端門店覆蓋大賣場、倉儲式會員店、超市、連鎖便利店、生鮮水果店、交通站等多個場景，對終端賣場精耕細(xì)作，建立“傳統(tǒng)貨架”與“品牌專柜”相結(jié)合的多元商業(yè)形態(tài)，實現(xiàn)了從核心商圈到流通門店的多層次覆蓋。線上方面，公司積極開展線上直播等新渠道模式，借助線上傳播規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)品牌滲透率與消費者覆蓋率，渠道深耕構(gòu)建護(hù)城河。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入15.58/20.01/26.08億元，同比增長20.43%/28.41%/30.35%；歸母凈利潤為1.80/2.42/3.21億元，同比增長17.07%/34.55%/32.73%；EPS為1.93/2.60/3.45元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為30x/22x/17x，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，疫情導(dǎo)致公司物流費用上升風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，新產(chǎn)品推出不及預(yù)期等。
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